20160314-招商证券-利率债市场周报_信用宽_投资稳_利率空_20页_2mb

债券市场周报总结（2016年3月14日）

核心内容

本报告主要分析了2016年3月14日的中国债券市场情况，包括利率债市场、信用债市场、货币政策、经济数据、通胀情况、政策动向以及海外市场动态。

主要观点

• 利率债市场：市场情绪明显乐观，债券收益率连续下行，10年期国债和国开债收益率分别下行5BP至2.85%和3.16%。资金利率保持平稳，流动性相对充裕。
• 信用债市场：信用宽趋势不变，信贷结构改善，投资首现好转，经济走稳概率加大，利率底部基本确立。
• 货币政策：央行继续采取稳健偏松的货币政策，关注CPI和PPI数据变化，利率走廊下资金利率的调整取决于未来通胀走势，下调空间有限。
• 经济数据：1-2月工业增加值累计增长5.4%，固定资产投资增速回升至10.2%，房地产投资也出现23个月以来首次回升。但2月出口同比下滑25.4%，显示外部需求偏弱。
• 通胀观察：CPI同比上涨2.3%，食品价格环比上涨6.7%，非食品价格环比上涨0.3%。PPI同比下滑4.9%，但降幅收窄，显示上游工业品价格回升对PPI有带动作用。
• 政策动向：发改委强调投资在稳增长中的重要作用，提出“一石三鸟”的目标，即扩大有效投资、补短板、调结构、培育新动能。同时，央行行长周小川指出，未来货币政策将保持稳健，不进行过度刺激。
• 海外市场：美国国债收益率持续上行，美元指数下行，人民币对美元汇率继续走升。

关键信息

一级市场

• 上周共发行38期利率债，合计2990亿，其中地方债发行量最大，达1530亿。
• 本周将发行28只利率债，合计2210亿，其中地方债占比较大，为1550亿。

二级市场

• 10年期国债收益率下行5BP至2.85%，10年期国开债收益率下行5BP至3.16%。
• 债券市场情绪乐观，收益率持续下行，曲线趋于平坦。

资金利率

• 央行持续小规模逆回购操作，流动性保持相对充裕，资金利率维持平稳。
• 银行间隔夜回购利率上行1BP至1.94%，7天回购利率上行1BP至2.87%。

实体观察

• 出口：2月出口同比下滑25.4%，创2009年以来最大降幅，显示外部需求偏弱。
• CPI：2月CPI同比上涨2.3%，食品价格同比上涨7.3%，非食品价格同比上涨1.0%，PPI同比下滑4.9%，降幅收窄。
• 信贷：2月新增贷款7266亿，新增社融7802亿，信贷结构改善，宽信用趋势不变。
• 工业：南华工业品指数回升，显示工业生产积极性逐渐增强；六大发电集团日均耗煤量同比上涨2.4%，水泥均价环比下跌0.06%，显示部分行业产能过剩。

政策观察

• 发改委：强调投资在稳增长中的重要性，提出“一石三鸟”策略，即补短板、调结构、稳增长。
• 央行：周小川表示，未来将保持稳健货币政策，不进行过度刺激，关注CPI和PPI数据变化，利率走廊下的利率调整将依据这些数据。

外汇走势

• 人民币对美元汇率继续走升，美元指数继续下行，显示人民币升值压力有所缓解。

大宗商品

• 原油价格继续反弹，显示全球能源市场有所回暖；其他大宗商品如铜、铝、铁矿石、大豆等价格也有波动，显示市场情绪有所改善。

结论

总体来看，当前市场情绪乐观，债券收益率下行，利率债市场表现稳定。经济数据虽有不及预期，但结构分化显示投资和房地产出现好转，宽财政和宽信用政策有助于经济走稳。通胀压力有所缓解，但CPI和PPI的双重影响可能增加利率上行风险。建议投资者保持谨慎，控制久期，关注未来政策动向和经济数据变化。