20250419-国盛证券-仙乐健康-300791.SZ-24年平稳落地_关注中国区改善_3页_759kb

报告摘要

仙乐健康（300791.SZ）2024年总结

核心内容概述

仙乐健康在2024年实现了营收和净利润的双增长，全年营收达42.1亿元，同比增长17.6%，归母净利润达3.3亿元，同比增长15.7%。尽管第四季度归母净利润同比下滑11.1%，但整体表现仍较为稳健。公司通过持续的降本增效措施，提升了毛利率，同时积极拓展海外市场，尤其是美洲和亚太地区，推动了整体业绩增长。

主要观点

2024年业绩表现：公司全年营收和净利润均实现增长，其中美洲和亚太地区表现尤为突出，分别增长59.6%和77.4%。
中国区承压：由于保健品行业下游渠道结构变化，中国区营收同比下滑10.3%，主要因为新消费品牌崛起导致拓客效果未能及时转化。
海外拓展成果显著：美洲区业务在低基数下快速修复，BF子公司营收增长39.9%，同时新产线投产释放更高增长潜力。欧洲区保持稳健增长，其他地区受益于新兴市场拓展。
剂型表现分化：软胶囊、软糖、硬胶囊等剂型增长显著，而片剂和饮品等剂型则面临一定压力。
盈利能力提升：毛利率同比提升1.6个百分点至32.1%，但净利率略有下降，主要由于其他收益减少和所得税增加。
未来增长预期：2025-2027年公司归母净利润预计分别为4.0/5.0/6.0亿元，增速分别为23.4%/25.6%/19.3%，当前股价对应PE为15/12/10倍，显示估值持续下降。
战略方向：公司计划深化中国区高价值客户拓展，同时推进新零售、私域、MCN等渠道建设，提升市场渗透率。此外，全球产能布局有助于应对关税压力，增强市场竞争力。

关键信息

财务数据概览

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	35.82	42.11	48.20	54.18	60.77
归母净利润（亿元）	2.81	3.25	4.01	5.04	6.01
EPS（元/股）	1.18	1.37	1.69	2.12	2.53
P/E（倍）	20.8	17.9	14.5	11.6	9.7
P/B（倍）	2.4	2.3	2.1	2.0	1.8

财务表现分析

营收增长：2024年营收同比增长17.6%，主要受益于美洲和亚太市场的强劲增长。
净利润增长：归母净利润同比增长15.7%，内生业务贡献4.3亿元净利润，BF子公司则出现亏损。
毛利率提升：2024年毛利率为31.5%，同比提升1.6个百分点，显示降本增效取得成效。
费用控制：销售费用率上升1.8个百分点，但整体费用率保持稳定，管理费用率略有上升，研发费用率下降。
现金流改善：经营活动现金流显著增长，投资活动现金流逐步改善，筹资活动现金流有所下降。

未来展望

2025年增长预期：公司预计实现营收48.2亿元，净利润4.0亿元，净利率有望提升至8.3%。
战略重点：公司将继续推进中国区高价值客户拓展，同时加强海外市场布局，尤其是美洲和亚太地区。
盈利改善：BF子公司盈利有望逐步改善，成为公司利润增长的新引擎。

风险提示

行业竞争加剧
消费力恢复不及预期
大单品培育不及预期

投资建议

评级：增持（维持）
估值：当前股价对应PE为15/12/10倍，显示公司估值持续下降，未来盈利增长可能带来估值提升空间。
预期：公司未来三年（2025-2027）归母净利润预计分别为4.0/5.0/6.0亿元，增速分别为23.4%/25.6%/19.3%，建议投资者关注其盈利改善和市场拓展进展。

股票信息

指标	数据
行业	食品加工
04月18日收盘价（元）	24.58
总市值（百万元）	5,832.20
总股本（百万股）	237.27
自由流通股（%）	83.32
30日日均成交量（百万股）	3.12