电新行业2018年中期投资策略_换挡发展_需求市场化及产业升级_打开企业成长空间_49页_3mb

电新行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年电新行业进入需求市场化及产业升级阶段，新能源汽车制造从规模竞争向质量竞争转变，清洁能源消纳政策持续友好，风电光伏行业进入景气上行周期。同时，工控自动化领域本土平台型企业迎来快速成长机遇。整体来看，行业呈现结构性复苏与技术升级并行的发展趋势。

主要观点

新能源汽车

1. 市场转型：新能源汽车下游需求从政府采购转向社会资本和消费者，行业竞争从“规模”转向“产品与企业竞争力”。
2. 产品竞争力：客车市场呈现“地方资源+产品竞争力”的格局，运营市场与私人市场成为未来增长核心。
3. 企业分化：龙头企业如CATL、比亚迪等在技术、成本控制和市场拓展方面具有明显优势，行业集中度提升。
4. 补贴退坡与平价上网：补贴退坡背景下，企业需提升产品竞争力，通过市场化交易机制改善收益。
5. 市场需求分层：新能源乘用车需求呈现差异化，高性价比车型将支撑行业长期发展。

清洁能源消纳

1. 政策支持：政府引导与市场手段结合，推动新能源消纳，弃风限电问题明显改善。
2. 市场化交易：新能源参与市场化交易，如分布式发电、跨区交易等，提升项目收益。
3. 技术与成本优化：制造端成本降低，技术进步提升新能源项目盈利能力。
4. 电网升级：新能源消纳成为电网升级主线，辅助服务与储能发展带来新增长点。

工控自动化

1. 政策利好：工业互联网与智能制造上升为国家战略，工控自动化作为核心基础零部件受益。
2. 需求增长：人工成本上涨和产业升级推动工控自动化需求，行业复苏持续。
3. 本土替代：本土品牌在自动化产品市场中占有率提升，平台型企业具备竞争优势。

关键信息

行业发展趋势

• 新能源汽车市场从规模扩张走向质量竞争。
• 清洁能源消纳政策持续优化，弃风弃光率显著下降。
• 工控自动化领域受益于政策支持，本土品牌加速替代进口。

重点公司表现

行业数据

• 股票家数：193只
• 总市值：17,807.61亿元
• 流通市值：13,072.55亿元
• 2017年新能源装机占比达16.94%，新能源在新增装机中占比超50%

风电发展

• 2018年为分散式风电启动元年，政策支持与市场机制推动行业发展。
• 分散式风电并网标准提升，接入电压等级提高至110kV，审批流程简化。
• 风电行业进入高景气度阶段，项目收益率和现金流显著改善。

风险提示

• 中国高端装备升级低于预期
• 新能源相关产业政策执行不达预期
• 产业竞争加剧导致企业盈利不及预期

图表目录

• 图表1：国内运营类车型市场集中度演变情况
• 图表2：客车在新能源汽车市场中占有率趋势降低
• 图表3：新能源客车市场集中度提升，行业趋于成熟
• 图表4：宇通客车新能源客车产量情况
• 图表5：新能源汽车行业应用市场变迁
• 图表6：2015-2017年全球动力电池出货量
• 图表7：CATL产品售价和盈利指引
• 图表8：国内商用车和乘用车毛利率比较
• 图表9：国内商用车和乘用车ROA比较
• 图表10：CATL的ROA演变
• 图表11：2017年国内材料及电池生产市场占有率
• 图表12：天赐材料横向与纵向布局
• 图表13：天赐材料已公告项目投资回报情况
• 图表14：正极材料企业毛利润比较
• 图表15：正极材料相关企业研发投入情况
• 图表16：2016-2017年红六省弃风率改善
• 图表17：弃风率逐年下降与运营商效率提升
• 图表18：多项政策支持风电等清洁能源发展
• 图表19：分散式风电与集中式风电主要区别
• 图表20：两个不同时期的“路条”
• 图表21：内蒙古某21MW分散式风电项目经济指标
• 图表22：10MW风电项目经济性测算

总结

电新行业在2018年中期迎来结构性复苏和产业升级。新能源汽车市场从规模竞争转向质量竞争，清洁能源消纳政策推动风电光伏行业进入景气周期，电网升级与辅助服务成为关键领域。工控自动化受益于政策利好与产业升级，本土平台型企业快速成长。整体行业趋势向好，但需警惕政策执行与产业竞争风险。