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先正达拟科创板上市总结

核心内容

先正达集团计划在科创板上市，拟募资650亿元，成为A股历史上最大IPO之一。此次上市将有助于公司拓展业务、提升技术能力，并通过并购进一步扩大市场份额。公司作为国内农药行业龙头，具备强大的研发和生产能力，未来成长潜力较大。

主要观点

• 先正达集团拟通过科创板上市募集650亿元资金，用于农业科技研发、生产资产拓展、现代农业服务平台建设、全球并购以及偿还债务。
• 公司拟通过并购扬农化工，持有其36.17%股权，成为控股股东，强化业务协同。
• 公司业务涵盖植保、种子、作物营养及现代农业服务，其中植保业务占比最高，技术优势明显。
• 优嘉四期项目已进入土建施工阶段，投资力度大于三期，有助于公司业绩增长。
• 公司未来三年净利润预计持续增长，投资回报率良好，维持“买入”投资评级。

关键信息

上市计划

• 上交所已受理先正达集团科创板上市申请。
• 不行使超额配售选择权情况下，拟发行约27.8亿股，占发行后总股本的20%以内。
• 拟募资650亿元，金额创A股十年来最大IPO纪录。

资金用途

业务协同

• 先正达集团与扬农化工的业务协同效应显著，植保业务向扬农化工采购比例逐年提升。
• 2020年植保业务收入占比超66%，其中杀虫剂、除草剂、杀菌剂分别占37.1%、28.8%、22.2%。
• 公司在杀虫剂、除草剂领域具有全球领先地位，未来有望通过协同提升产品品质与产量。

项目进展

• 优嘉四期项目已进入土建施工阶段，计划投资23.3亿元，投资力度大于优嘉三期。
• 优嘉三期已于2020年8月进入试生产调试阶段，新增菊酯类农药产能10825吨，逐步释放业绩。

财务预测

风险提示

• 产品价格波动风险
• 油价大幅波动风险
• 项目建设不及预期风险

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计公司未来三年净利润将持续增长，盈利能力和估值指标逐步改善

分析师信息

• 刘万鹏：德克萨斯大学奥斯汀分校机械硕士，天津大学化工学士，从事生物半导体、生物机械领域研究，发表10篇国际论文，引用数超600次，申请5项国家发明专利。2019年“金麒麟”化工行业新锐分析师第一名，“新财富”化工行业团队入围。
• 王强峰：浙江大学化工硕士，中国石油大学（北京）化工学士，2年中化国际战略、市场经验，近1年化工卖方研究经验。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不全或重大不确定性无法给出明确评级。

重要声明

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