20180828-申万宏源-新坐标-603040.SH-H1略低预期_7月对欧出口逐步展开_下半年将集中发力_3页_614kb

新坐标（603040）投资分析总结

核心内容

新坐标（603040）于2018年8月27日公布半年报，营业收入和净利润均实现同比增长，但整体业绩略低于市场预期。公司主要依靠气门传动组精密冷锻件在国内大众、比亚迪等客户中的渗透率提升，同时开始拓展海外市场，特别是对欧洲市场的出口业务。

主要观点

• 业绩表现：2018年半年报显示，公司实现营业总收入1.44亿元，同比增长22.24%；归母净利润5,070.09万元，同比增长15.71%；扣非归母净利润4,603万元，同比增长5.72%。业绩略低于市场预期。
• 产品毛利率提升：气门传动组精密冷锻件新产品贡献约9,200万元收入，同比增长41%。公司预计在2018年下半年，国内大众EA211的渗透比例将从30%+上升至40%+，并预计在2019年成为新的业绩增长点。
• 海外市场拓展：7月开始为欧洲EA211做挺柱的小批量配套，预计在生命周期内带来约1.4亿元的收入增量。同时，公司已拓展商用柴油发动机领域，通过重汽等客户验证并逐步供货。
• 费用上升影响利润：2018年Q2管理费用率上升至22.13%，主要由于研发费用增长（同比增长66.21%）及股权激励成本摊销（预计全年摊销金额为800万元左右）。
• 盈利预测调整：基于对欧出口业务进度，下调2018年收入预测，预计2018-2020年收入分别为3.97亿、5.51亿、7.56亿元，净利润分别为1.4亿、1.95亿、2.59亿元，同比增长分别为33.33%、39.29%、32.82%。对应市盈率分别为16倍、12倍、9倍。

关键信息

市场数据（2018年08月27日）

• 收盘价：28.99元
• 一年内最高/最低价：95.79元 / 27.81元
• 市净率：3.8
• 息率（分红/股价）：1.83
• 流通A股市值：904百万元
• 上证指数/深证成指：2780.90 / 8728.56

基础数据（2018年06月30日）

• 每股净资产：7.65元
• 资产负债率：11.12%
• 总股本/流通A股（百万）：80 / 31
• 流通B股/H股：- / -

财务数据及盈利预测

关键财务指标变化

• 毛利率：从2017年的63.9%小幅下降至2018H1的64.5%，预计未来持续下降。
• 管理费用率：2018年Q2达22.13%，主要受研发费用和股权激励成本影响。
• 研发投入：2018年Q2研发费用为1,158.52万元，同比增长66.21%。
• 股权激励：2018年为摊销金额最大的一年，预计全年摊销约800万元，2019年为350万元左右。
• 职工薪酬：受2017年净利润增长85%影响，2018年职工薪酬增长较大。

投资评级

• 证券分析师评级：买入（维持）
• 投资评级说明：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

信息披露与法律声明

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布，分析师包括宋亭亭和蔡麟琳。
• 报告中提及的公司信息、财务数据及盈利预测均基于公司公告及研究机构分析。
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风险提示

• 报告中提及的盈利预测和投资评级基于当前市场环境及公司表现，不保证未来准确性。
• 投资决策需结合个人情况，建议咨询独立投资顾问。
• 市场有风险，投资需谨慎。