20260819-东吴证券-学大教育-000526.SZ-2026年半年报点评_Q2扣非归母净利润同比+42.4_维持对行业景气度判断_3页_457kb

学大教育（000526）2026年半年报点评总结

核心内容概述

学大教育在2026年上半年实现了营收和利润的双增长，业绩表现符合市场预期。公司作为头部1V1个性化教培机构，受益于行业景气度的持续提升，同时通过管理优化和业务拓展，盈利能力稳步增强。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好，具备较高的投资价值。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2026H1实现21.6亿元，同比增长12.9%；其中Q2实现12.1亿元，同比增长15.18%。
• 归母净利润：2026H1实现3.0亿元，同比增长30.9%；Q2实现2.1亿元，同比增长34.61%。
• 扣非归母净利润：2026H1实现3.0亿元，同比增长43.37%；Q2实现2.2亿元，同比增长42.38%。
• 盈利能力提升：2026Q2毛利率达41.4%，同比提升1.6个百分点；归母净利率为17.3%，同比提升2.5个百分点，主要得益于规模效应带来的成本费用优化。

2. 现金流与合同负债

• 现金收入：2026H1实现收现18.48亿元，同比增长13.5%；其中Q2收现6.62亿元，同比增长32.0%。
• 合同负债：2026H1期末合同负债为6.48亿元，同比增长8.5%；Q1期末合同负债为12.48亿元，同比增长9.5%，表明客户预付费意愿较强，业务增长有支撑。

3. 财务预测与估值

• 估值水平：根据最新摊薄EPS计算，2026E P/E为13.68倍，2027E为10.81倍，2028E为8.74倍，显示估值持续下降，但盈利预期显著提升。
• 市净率（P/B）：当前为3.18倍，较2025A的4.57倍有所下降，反映市场对公司资产价值的认可度提升。
• 资产结构：公司资产规模持续扩大，预计2026E资产总计达4,517亿元，2028E预计达6,018亿元，其中流动资产增长显著，非流动资产则逐步减少，显示公司资产流动性增强，长期资产投入趋于稳定。

4. 行业与公司前景

• 行业景气度：分析师认为，未来几年适龄人口规模增加，职普分流弱化，求学考试人数超过录取人数，行业仍保持较高景气度。
• 业务拓展：公司持续推进学校和教学人数扩张，同时优化管理与组织架构，预计未来将持续成长。
• 政策环境：行业政策趋于稳定，竞争格局有所改善，为公司发展提供有利条件。

5. 风险提示

• 政策风险：若教育政策出现重大调整，可能影响业务发展。
• 业务拓展风险：若网点开拓进度不及预期，或费用投入显著增加，可能影响盈利能力。
• 行业竞争风险：若行业竞争加剧，可能对市场份额和利润造成压力。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司作为头部1V1个性化教培机构，未来成长性良好，盈利预期明确，估值水平合理，具备长期投资价值。

附录：市场与财务数据

市场数据

基础数据

财务指标预测

其他财务数据

• 2025年底：公司已偿还紫光卓远全部借款本金及利息。
• 现金流量：2026E经营活动现金流预计为888亿元，投资活动现金流为-64亿元，筹资活动现金流为-56亿元，现金净增加额为767亿元，显示公司现金流状况稳健，具备较强的资本运作能力。

总结

学大教育在2026年上半年业绩表现优异，营收与利润均实现增长，毛利率与净利率提升，显示公司盈利能力增强。公司业务拓展稳步推进，合同负债持续增长，现金流状况良好，估值逐步下降但盈利预期上升。分析师认为，公司作为行业领先者，未来成长性良好，维持“买入”评级。