20260819-东吴证券-学大教育-000526.SZ-_东吴商社_学大教育2026H1点评_Q2扣非归母净利润同比_42.4_维持对行业景气度判断_3页_927kb

学大教育2026H1点评总结

核心内容

本报告对学大教育2026年上半年的业绩表现进行了详细点评，并维持对教育培训行业的积极景气度判断。公司作为头部1V1个性化教培机构，展现出良好的增长势头和盈利能力，同时在政策环境和行业竞争方面也表现出一定的应对能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2026H1公司营业收入达到21.6亿元，同比增长12.9%；归母净利润为3.0亿元，同比增长30.9%；扣非归母净利润为3.0亿元，同比增长43.37%。其中，2026Q2营业收入12.1亿元，同比增长15.18%；归母净利润2.1亿元，同比增长34.61%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长42.38%。
• 现金流与合同负债稳健：2026H1实现收现18.48亿元，同比增长13.5%；其中Q2收现6.62亿元，同比增长32.0%。合同负债在2026H1期末为6.48亿元，同比增长8.5%，显示出良好的业务预收款能力。
• 盈利能力提升：2026Q2毛利率达41.4%，同比提升1.6个百分点；归母净利率为17.3%，同比提升2.5个百分点，主要得益于成本费用端的规模效应。
• 行业景气度判断不变：团队认为教育培训行业仍具备较强景气度，未来几年适龄人口规模增加，职普分流政策弱化，导致考试人数增长超过录取人数，进一步支撑行业需求。同时，K12等传统教育板块相对稳健，个性化教育服务需求稳定。
• 公司战略持续推进：公司持续拓展学校和教学人数，同时优化管理及调整组织架构，预计未来仍能保持良好增长态势。
• 投资建议：基于公司良好的业绩表现和行业前景，团队维持“买入”评级，预计2026/2027/2028年营业收入分别为37.37/43.04/49.57亿元，归母净利润分别为3.16/4.01/4.96亿元，对应PE估值分别为13.7X/10.8X/8.7X。

关键信息

• 财务表现：

  • 2026H1营业收入：21.6亿元（+12.9%）
  • 2026H1归母净利润：3.0亿元（+30.9%）
  • 2026H1扣非归母净利润：3.0亿元（+43.37%）
  • 2026Q2营业收入：12.1亿元（+15.18%）
  • 2026Q2归母净利润：2.1亿元（+34.61%）
  • 2026Q2扣非归母净利润：2.2亿元（+42.38%）
  • 2026H1收现：18.48亿元（+13.5%）
  • 2026H1合同负债：6.48亿元（+8.5%）

• 业务结构：

  • 教育培训服务费：20.9亿元（+13.1%）
  • 设备租赁收入：0.02亿元（同比持平）
  • 其他收入：0.70亿元（+6.7%）

• 风险提示：

  • 政策风险
  • 网点开拓不及预期或费用投入加重
  • 行业竞争加剧

团队介绍

本报告由东吴商社吴劲草团队发布，团队成员包括：

• 吴劲草：首席分析师，覆盖批零社服行业，主理“草叔消费升级研究”公众号，拥有丰富的消费领域研究经验。
• 杜玥莹：分析师，深度覆盖社服板块，如旅游、酒店、免税、餐饮、教育等。
• 阳靖：分析师，专注于商贸零售、跨境电商等领域，具备泛消费产业视角分析能力。
• 郗越：分析师，主要覆盖医美、化妆品、宠物食品、黄金珠宝、电商代运营等领域。
• 王琳婧：分析师，研究方向为免税、酒店、旅游、餐饮等。
• 张桉桉：团队联系人，研究消费出海、烟草等标的，具有买方消费和制造领域多年经验。

团队荣誉

吴劲草团队在2024-2025年多次获得行业最佳分析师称号，包括：

• 新财富：批零与社服行业最佳分析师第6名
• 水晶球：商贸零售/社会服务最佳分析师第5/5名
• 上证报：批零社服行业最佳分析师第4名
• WIND：商贸零售行业金牌分析师第1名
• 2021-2023年：多次荣获新财富、水晶球、上证报、WIND、金牛奖、金麒麟等奖项的最佳分析师称号

总结

学大教育在2026H1展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，业务结构稳健，现金流和合同负债均保持良好增长。团队对教育培训行业景气度持乐观态度，并维持对公司“买入”评级，预计未来三年将持续成长。