20241105-财信证券-巨星科技-002444.SZ-海外市场需求有望修复_公司盈利能力提升_3页_894kb

报告摘要

巨星科技（002444）评级：买入，价格区间3600-4140元

核心观点：
截至2024年前三季度，巨星科技实现营收11084亿元，同比增长28.73%，归母净利润1935亿元增长2850%。公司作为全球手工具龙头，受益于北美地产市场可望复苏、产能向东南亚转移等因素，未来三年（2024-2026年）营收和净利润预计年复合增长率均超20%，盈利能力和估值匹配度较高。

要点分析：

业绩高增长但环比边际变化： 2024前三季度GMV+29%（环比+29百分点），净利润同比+2850%，环比下滑。若扣除汇兑损失等非经营影响，经营性净利仍表现强劲（如Q3单季净利润同比+2295%）。
北美地产复苏带动需求： 北美成屋销售、库存虽短期下滑，但叠加降息预期，景气度有望回升。公司手工具市场需求将直接受益。
东南亚产能扩张计划明确： 当前对北美出口依存度高（口径下占比65%），但对美出口已转移至越南（含75%产能）。越南基地扩建后总产能翻三倍，预计实现北美覆盖，多余产能将转向欧洲市场，应对地缘风险，保障出口韧性。
盈利结构与成本优化： 前三季度毛利率32.39%同比提升0.9个百分点，单Q3因汇率扰动财务费用上升导致净利率环比下滑。长期需关注产能利用率爬坡进度与成本管控。
盈利预测： 给出2024-2026年营收复合增速22%-23%，归母净利润增速25%左右，估值中枢下降路径对应PE从25倍降至11倍，维持“买入”评级。