20220422-国盛证券-新易盛-300502.SZ-研发费用拖累Q1表现_静待Q2增速回归_3页_645kb

报告摘要

新易盛发布2022年第一季度财报，财报数据显示公司营收和净利润均实现同比增长，但因费用端增长较多，整体利润略低于预期。公司同时在技术布局和市场拓展方面表现出强劲的前景。

Q1业绩表现
- 营收：7.39亿元，同比增长18.3%
- 归母净利润：1.32亿元，同比增长17.8%
- 扣非利润：1.37亿元，同比增长27%
- 现金流：经营活动现金流净额为1717万元，同比增长158%
- 毛利率：33.12%，同比提升2.59个百分点
尽管利润略低于预期，但现金流表现良好，毛利率提升，表明公司运营效率有所改善。
费用端压力
- 研发费用同比增长107.75%，增加1910万元
- 汇兑损失增加725万元，财务费用增加
- 投资损失增加223万元，其他收益减少248万元
- 费用增长对利润形成一定压力，但预计Q2将回归正常增长状态
存货管理
- Q1期末存货达16.65亿元，创历史新高
- 存货增长主要由于加大关键原材料储备，体现公司对市场需求的预判及交付能力的保障
- 供应链管理能力较强，有助于稳定产能释放
技术布局与未来展望
- 公司布局800G及硅光技术，已发布相关产品组合
- 收购Alpine硅光子技术平台，提供单波长100G光学解决方案
- 技术储备丰富，有望在未来市场中占据有利位置

财务预测
- 2022-2024年预计归母净利润分别为8.1/9.6/11.3亿元
- 对应EPS为1.60/1.90/2.23元
- 当前PE为17/15/12X，估值具有吸引力
投资建议
- 维持“买入”评级
- 核心看点包括新客户拓展及海外云厂商需求持续放量
风险提示
- 5G进度不达预期
- 市场竞争加剧

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,998	2,908	3,930	4,739	5,618
营业收入增长率(%)	71.5	45.6	35.1	20.6	18.6
归母净利润(百万元)	492	662	810	964	1,133
归母净利润增长率(%)	131.0	34.6	22.4	18.9	17.6
EPS（元/股）	0.97	1.31	1.60	1.90	2.23
P/E（倍）	28.4	21.1	17.2	14.5	12.3
P/B（倍）	4.1	3.5	2.9	2.5	2.1

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	36.9	32.2	32.4	31.6	30.8
净利率(%)	24.6	22.8	20.6	20.3	20.2
ROE(%)	14.3	16.7	17.0	17.0	16.9
资产负债率(%)	18.3	18.6	19.9	18.7	19.5
净负债比率(%)	-53.7	-39.6	-41.6	-40.0	-44.6
流动比率	4.6	4.4	4.1	4.4	4.3
速动比率	3.0	2.4	2.3	2.4	2.5
EV/EBITDA	21.7	15.7	12.5	10.1	8.0