20230219-天风证券-可转债市场周报_把握成长_复苏博弈节奏_转债估值压缩空间有限_10页_1mb

可转债市场周报（2023.02.19）总结

核心内容

本周可转债市场整体表现不佳，主要受止盈盘影响，转债估值进一步压缩。尽管外围环境存在扰动，但其并非市场调整的直接原因，而是市场为下跌寻找理由。国内经济虽处于修复初期，但斜率偏缓，对经济强相关板块仍有投资机会。同时，成长板块在短期受到压力，但长期仍具潜力。

主要观点

• 市场调整原因：止盈盘是市场调整的直接原因，尤其是电子、计算机、电力设备和通信等板块，近两周日均成交额达4295亿元，占全市场的30.33%。
• 转债估值压缩：2023年2月2日，百元平价拟合溢价率达到31%的阶段高点后，转债估值开始温和调整，近两周溢价率压降1.39pcts至27.90%。
• 成长板块短期承压：虽然2月以来美元和美债快速反转上行，但市场对美联储紧缩预期已较为充分，成长板块仍是市场关注的重点。
• 经济修复预期：国内经济确实在修复，但初期斜率偏缓，趋势的指示性意义更强，不应轻易否认复苏交易，但需注意估值的合理性。
• 转债估值的两个底：24.60%是历史底部，27.5%是不考虑极端环境下的下限。预计全年黑天鹅风险较低，转债估值难以突破24%-25%；短期内，27%可能是估值的下限。
• 策略建议：关注经济强相关板块的交易节奏，挖掘成长板块调整后的机会，同时留意转债估值的合理区间。

关键信息

• 市场表现：
  • 沪深300、中证500和中证1000分别下跌1.75%、1.53%和1.53%。
  • 中证转债指数下跌1.63%，日均成交额环比下降2.78%。
• 行业表现：
  • 医药板块涨幅相对较好，其余多数板块下跌。
  • 军工、电新、电子、汽车等板块跌幅靠前。
• 估值变动：
  • 偏股型转债溢价率减少1.56个百分点至20.88%。
  • 偏债型转债到期收益率增长0.20个百分点至1.70%。
• 转债标的建议：
  • 建议关注合力、朗新、漱玉、药石、寿22、科伦、福能、新化、润建、无锡等相关转债标的。

风险提示

• 新冠疫情风险
• 海外紧缩超预期风险
• 欧亚地缘政治风险
• 宽松政策效果不及预期风险
• 主体信用和舞弊等风险

附录

• 近期报告：

  1. 《固定收益：资金紧、信用强、利率继续横盘？-利率策略周报（2023-02-18）》
  2. 《固定收益：降杠杆、降久期，规模收缩-四季度货币基金点评》
  3. 《固定收益：天风总量每周论势2023年第6期-天风总量联席解读（2023-02-15）》

• 转债发行进展：

  • 本周无私募EB项目更新。
  • 多家公司转债方案获得董事会通过或证监会核准，包括志特新材、百洋医药、晶科能源等。

• 分析师声明：

  • 本报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。
  • 本报告为机密材料，仅供客户使用，不构成投资建议。

• 投资评级声明：

  • 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
  • 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。

结论

本周可转债市场受到止盈盘影响，估值进一步压缩，但整体趋势向好，黑天鹅风险较低，全年估值突破24%-25%的可能性不大。成长板块短期承压，但长期仍具机会，建议关注经济强相关板块及成长板块调整后的投资机会。