20230219-国信证券-转债市场周报_后半周转债估值压缩_关注热点概念板块波动_11页_2mb

转债市场周报总结

核心内容

本周转债市场呈现估值压缩趋势，市场整体震荡调整。A股市场在信贷数据利好下初现反弹，但随后因部分题材板块获利回吐而回落，科技与新能源板块出现明显调整。债市则受到美国通胀及国内房价回暖影响，但央行流动性支持使十年期国债利率小幅下行。转债市场方面，转股溢价率和正股波动率差异缩小，市场过热现象有所缓解。

主要观点

• 估值压缩风险：转债估值维持高位，存在压缩风险，需警惕市场波动对转债价格的影响。
• 板块分化明显：消费板块（如美容护理、食品饮料）表现较好，而科技与新能源板块出现调整。
• 市场展望：消费板块复苏态势明显，看好经济复苏带动权益市场上涨，从而提升转债平价。
• 下周关注点：美国PCE物价数据、阿里等中概股财报。

关键信息

股市表现

• 上周A股震荡调整，出现冲高回落走势。

• 1月信贷数据“开门红”，提振市场信心，但随后上涨动力减弱。

• 指数表现：

  • 上证综指：全周下跌1.12%
  • 上证50：全周下跌1.18%
  • 中证1000：全周下跌1.53%
  • 创业板指：全周下跌3.76%

• 行业表现：

  • 涨幅靠前：美容护理（3.53%）、食品饮料（1.62%）、石油石化（0.69%）
  • 跌幅较大：电力设备（-4.06%）、电子（-3.29%）、房地产（-3.16%）、综合（-2.90%）、农林牧渔（-2.72%）

债市表现

• 债市震荡，受美国通胀及国内房价回暖影响，但央行流动性支持使十年期国债利率下行1bp，为2.89%。

转债市场表现

• 转股溢价率继续压缩，平价在【110,120】区间压缩最为明显。
• 转债隐含波动率与正股长期实际波动率差异进一步下降，市场过热现象缓解。
• 中证转债指数全周下跌1.63%，转债平价指数下跌2.03%。
• 个券表现：
  • 涨幅较大：特一、智能、盘龙转债
  • 跌幅较大：国微等科技类转债

估值数据

• 偏股型转债平均转股溢价率：40.54%（80-90元区间），位于历史85%分位值。
• 偏债型转债平均YTM：1.70%（70元以下区间），位于历史37%分位值。
• 全部转债平均隐含波动率：39.41%，位于历史75%分位值。
• 转债隐含波动率与正股实际波动率差额：-3.64%，位于历史73%分位值。

一级市场动态

• 截至2023年2月17日，待发可转债共209只，合计规模3217.6亿元。
• 已获核准转债：41只，合计规模384.9亿元。
• 已过会转债：6只，合计规模170.2亿元。
• 重点关注的转债发行公司包括神马股份、亚康股份、水羊股份、晓鸣股份、测绘股份、建龙微纳、鹿山新材、佳禾智能、道氏技术、南山智尚等。

择券策略

1. 挖掘个券 alpha：

   • 高端制造领域：国产替代（半导体材料及设备、风电轴承、医疗器械零部件、工业机器人）；技术路径升级迭代（钙钛矿电池、复合集流体、汽车轻量化）；自主可控（特种芯片、遥感卫星）。

2. 困境行业盈利修复：

   • 地产基建链：叉车、钢铁、非金属建材、家电、大基建国企、银行
   • 消费：出行、消费电子、包装、造纸、食品饮料
   • 中上游受益于经济活跃度提升：化工原料、有色加工

风险提示

• 政策调整滞后
• 经济增速下滑

附录：基础数据

附录：相关研究报告

• 《转债市场周报-平价提升，估值略降》 — 2023-02-13
• 《转债市场周报-转债估值再至高位，看好景气投资回归》 — 2023-02-05
• 《转债市场周报-回归景气投资-1月市场回顾及2月择券思路》 — 2023-01-29
• 《转债市场周报-增量政策助力市场走出“弱现实”阴影》 — 2023-01-15
• 《转债市场周报-交易所持仓数据显示12月公募和理财仓位下降》 — 2023-01-08

分析师信息

• 王艺熹：021-60893204，wangyixi@guosen.com.cn，S0980522100006
• 董德志：021-60933158，dongdz@guosen.com.cn，S0980513100001

投资评级说明