20260331-华源证券-极米科技-688696.SH-25Q4外销加速_新业务26年有望进入收获期_3页_301kb

极米科技（688696.SH）投资分析总结

核心内容概述

极米科技作为智能投影行业的龙头企业，在2025年实现了收入与归母净利润的稳步增长。公司正通过优化产品结构、提升供应链效率及精细化运营，推动家用业务盈利修复，同时加快海外业务扩张及新业务布局，为2026年及以后的发展奠定基础。公司还宣布了更高的现金分红比例及回购计划，显示其对长期发展的信心。

主要观点

• 市场表现：2026年3月31日，公司收盘价为88.88元，一年内最高为136.36元，最低为82.34元，总市值为62.23亿元，流通市值与总市值一致，表明公司股权高度集中。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于公司主业利润快速恢复，新业务有望逐步减亏，业绩弹性明显。
• 财务健康度：公司资产负债率为46.25%，每股净资产为43.17元，显示公司具备较强的资本实力与资产质量。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.6/6.0/8.0亿元，同比增长率分别为150% / 67% / 34%。当前PE为17倍，未来三年PE逐步下降至7.79倍，显示估值具备吸引力。

关键信息

家用业务盈利修复

• 收入与利润：2025年公司实现收入34.7亿元，归母净利润1.4亿元，同比分别增长1.8%和19.4%。
• 毛利率提升：2025年公司整体毛利率为32.2%，较上年提升1个百分点，其中长焦与超短焦投影毛利率分别提升6.8和7.6个百分点，主因产品结构优化、供应链效率提升及运营精细化。
• 费用率改善：销售费用率同比下降2.7个百分点至14.9%，进一步提升盈利能力。

海外业务加速增长

• 全球化战略：公司持续深耕产品适配、渠道拓展与本地化品牌建设，海外业务成为核心增长引擎。
• 新品表现：2025年10月发布的Horizon20系列在亮度、体积与智能化方面取得突破，线上亚马逊与独立站渠道保持高增长。
• 未来预期：2026年新品将补齐高端价格带，新渠道拓展与新兴市场布局有望推动海外高增长持续。

新业务成长空间

• 车载业务：目前盈利能力较弱，但量产交付稳步推进，预计随着降本方案导入，2026年将逐步减亏。
• 商用投影：“泰山”系列已完成首批交付，全球经销商网络逐步构建，2026年有望快速起量并贡献利润。
• AI眼镜业务：由控股子公司运营，产品主打轻量化与高实用性，已于2026年1月在CES展会上发布，未来成长空间广阔。

资金管理与分红政策

• 分红比例：2025年公司拟现金分红总额约8000万元，占归母净利润比例约55.77%。
• 回购计划：2026年回购金额上限提高至2亿元，用于员工持股计划或股权激励，显示公司对长期发展的信心。

财务预测摘要

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 国际贸易摩擦及关税政策变化；
• 技术人才流失风险。

总结

极米科技在2025年展现出良好的盈利能力与市场表现，尤其在海外业务和新业务布局方面取得显著进展。公司具备较强的财务健康度与成长潜力，未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，长期投资价值凸显。公司坚定的全球化战略与多元化业务布局为其提供了稳定的增长动力，是智能投影行业中值得关注的投资标的。