20210415-中泰证券-极米科技-688696.SH-2020年报点评_海外爆发_盈利高增_5页_576kb

极米科技（688696）研究报告总结

核心内容概述

本报告对极米科技（688696）2020年年报及2021年一季度业绩表现进行分析，并对未来发展做出预测与投资建议，维持“买入”评级。

主要观点

• 盈利能力显著提升：2020年公司实现归属于母公司的净利润2.7亿元，同比增长188%；净利率从4.4%提升至9.5%，显示出公司盈利能力的大幅增强。
• 收入与利润双增长：2020年公司营业收入达28.3亿元，同比增长33.6%。预计2021-2023年公司营收将分别增长至42.53亿元、60.44亿元、83.27亿元，净利润分别为5.11亿元、7.61亿元、10.84亿元，净利润率持续提升。
• 毛利率稳步上升：2020年毛利率达31.63%，同比提升8.31个百分点。主要得益于光机自研自产带来的成本下降和产品高端化带来的均价提升。
• 海外市场表现亮眼：日本市场同比增长约250%，欧美市场同比增长约450%。阿拉丁二代产品销量放量是主要原因，未来有望通过内容与渠道拓展进一步扩大海外市场份额。
• 国内市场份额领先：极米在智能微投出货量与零售销量上均保持行业第一，市场份额持续扩大，与竞争对手差距拉大。
• 研发投入与供应链优化：公司自研光机比例提升至70%，助力成本控制。同时转向TI直接拿货，优化供应链，保障供应稳定性。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

财务亮点

• 毛利率提升：2020年毛利率达31.63%，主要受益于光机自研自产与产品高端化。
• 净利率提升：2020年净利率提升至9.5%，预计2021年将突破10%。
• 研发投入增加：2020年研发费用率提升至4.92%，推动产品创新与技术优势。
• 海外高增长：2020年海外收入达4.1亿元，同比增长304%；预计2021年将推出高端新品Horizon系列，进一步提升海外市场竞争力。

营运数据

增值服务增长显著

• 增值服务收入同比增长94%；
• MAU同比增长40%；
• 单用户ARPU值同比增长38%；
• 增值服务增长得益于内容合作的拓展，如欢喜传媒的引入。

风险提示

• 核心零部件供应短缺；
• 行业竞争加剧；
• 原材料价格波动。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：
  • 收入与盈利均呈现强劲增长趋势；
  • 海外市场拓展迅速，盈利空间广阔；
  • 自研光机和供应链优化推动成本下降；
  • 增值服务表现亮眼，中长期增长潜力大。

结论

极米科技凭借强大的技术实力和市场拓展能力，在智能投影领域持续巩固领先地位，2020年实现业绩高增长，2021年有望进一步释放盈利潜力。公司具备较强的α与β属性，未来发展前景乐观。