20260825-东吴证券-大金重工-002487.SZ-2026年半年报点评_海运节奏拖累Q2发货_出海单吨净利维持高位_3页_441kb

报告摘要

大金重工（002487）2026年半年报总结

核心内容

大金重工在2026年上半年实现了营业收入32.5亿元，同比增长14.5%，归母净利润6亿元，同比增长9.9%。尽管Q2业绩受到海运节奏拖累，但整体表现仍符合市场预期。公司出口业务表现亮眼，毛利率同比提升，成为业绩增长的主要驱动力。同时，公司自有运输船队的建设与投运，进一步增强了其海外项目盈利能力。

主要观点

2026年半年报业绩表现：
- 营收：2026年H1营收32.5亿元，同比增长14.5%。
- 净利润：归母净利润6亿元，同比增长9.9%；扣非净利润5.9亿元，同比增长4.6%。
- 毛利率：整体毛利率为37.5%，同比提升9.4个百分点。
- 净利率：归母净利率为18.5%，同比略有下降0.8个百分点。
出口业务表现突出：
- 出口业务营收26.8亿元，同比增长19.3%。
- 出口业务毛利率达39.4%，同比提升8.7个百分点。
- 出口业务成为公司利润增长的核心动力。
新能源发电业务表现平稳：
- 新能源发电业务营收1.24亿元，同比持平。
- 毛利率为60.6%，同比下滑13.4个百分点，主要由于辽宁现货电价走低影响。
自有船队建设进展：
- 公司KING系列船型实现标准化批量建造，自有船队正式投运。
- 首艘“KINGONE”轮已完成首航并成功运输欧洲单桩项目，第二艘“KINGTWO”轮已交付，第三艘“KINGTHREE”轮将在9月交付。
- 自有船队的投运将提升公司海外项目的运输效率和盈利能力。
财务指标变化：
- 期间费用：2026年H1期间费用达5亿元，同比增长283.3%。
- 经营性现金流：2026年H1经营性净现金流15.3亿元，同比增长544.1%。
- 资本开支：2026年H1资本开支17.1亿元，同比增长114.3%。

关键信息

财务预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	EPS（元/股）	P/E（现价&最新摊薄）
2024A	3,780	-12.61	473.87	11.46	0.64	54.91
2025A	6,174	63.34	1,103.30	132.82	1.49	23.59
2026E	7,342	18.92	1,469.82	33.22	1.99	17.70
2027E	8,766	19.40	2,121.21	44.32	2.87	12.27
2028E	10,692	21.96	2,852.85	34.49	3.85	9.12

公司预计2026年H2至2027年英国、德国、日韩等海外项目有望陆续定标，订单有望迎来拐点。
自有运输船队的投运将提升盈利能力，叠加外部造船订单，预计2028年起业绩将加速增长。
维持“买入”投资评级，对应PE分别为18x、12x、9x。

财务数据概览

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	6,174	7,342	8,766	10,692
归母净利润（百万元）	1,103	1,470	2,121	2,853
毛利率(%)	31.18	35.57	39.73	42.09
归母净利率(%)	17.87	20.02	24.20	26.68
ROE-摊薄(%)	13.32	15.15	18.19	20.14
P/B(现价)	2.71	2.31	1.92	1.58

风险提示

需求不及预期
订单不及预期
政策因素影响

总结

大金重工在2026年上半年表现出强劲的业绩增长势头，尤其在出口业务方面取得显著提升。尽管Q2受海运节奏影响，但公司通过自有船队的建设，增强了海外项目的运输能力和盈利能力。随着海外项目定标推进及船队进一步投入使用，公司预计将在未来几年迎来业绩拐点。尽管面临一定的风险因素，但基于其在海外海风桩基市场的竞争优势，公司仍维持“买入”评级。

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