电气设备行业双积分制政策深度解读：双积分制，新能源汽车的市场推手-20170928-中泰证券-27页-1mb

文档总结：双积分制与新能源汽车市场发展

核心内容

本报告深入分析了中国新能源汽车市场中“双积分制”的政策背景、实施影响及投资建议。双积分制是我国新能源汽车政策的重要组成部分，旨在通过市场化机制推动新能源汽车的可持续发展，并促进传统燃油汽车的转型升级。

主要观点

• 双积分制的定义：双积分制包括“乘用车企业平均燃料消耗量积分（CAFC）”和“新能源汽车积分（NEV）”，分别对燃油车和新能源车进行考核，积分可以进行交易，但不能结转。
• 政策实施时间：双积分制度于2018年4月1日正式执行。
• 政策变化：与征求意见稿相比，正式文件降低了考核门槛（从5万辆到3万辆），放宽了小规模企业的油耗要求，并调整了新能源积分的计算方式。
• 积分交易机制：积分交易市场尚未明确价格机制，但预计未来会通过市场化手段进行交易，且积分交易价格将与边际成本密切相关。
• 市场影响：双积分制度有助于推动新能源汽车市场从政策驱动转向市场驱动，有助于实现2020年200万辆的新能源汽车销量目标。
• 企业行为：为应对积分压力，传统车企将更倾向于生产A00级和A0级车型，并与新能源车企合作以获取正积分。

关键信息

政策要点

• CAFC积分：按车型目标油耗与实际油耗的差值进行计算，可以结转。
• NEV积分：按车型续航里程与燃料电池系统额定功率计算，可以交易，但2019年产生的NEV正积分可结转一年。
• 积分抵偿：负积分可以通过使用正积分、购买新能源正积分等方式进行抵偿。

积分交易市场

• 积分供给与需求：新能源正积分作为供给方，用于满足燃油负积分和新能源负积分的要求。
• 交易情景：可能出现积分盈余、积分亏空或积分均衡三种情况。
• 积分价格：预计未来积分交易价格将与边际成本挂钩，但具体定价尚未明确。

市场走势与销量预测

• 2018-2020年销量：根据测算，2019-2020年需要销售新能源乘用车约133.83万辆和185.93万辆，以满足积分目标。
• 2020年目标：预计2020年新能源汽车销量可实现200万辆的目标。
• 车型选择：车企将更倾向于生产A00级和A0级车型，以降低成本并提高销量。

投资建议

• 推荐企业：天赐材料、三花智控、宏发股份、科达利等产业链龙头。
• 关注领域：电池、电机电控等中游环节，以及具备卡位优势的新能源汽车企业。
• 行业趋势：新能源汽车产业链具备竞争优势，未来将进入十年战略发展黄金期。

风险提示

• 政策变化：双积分制度执行力度可能低于预期。
• 市场波动：新能源汽车销量可能不及预期。
• 行业整合：新能源汽车市场可能经历整合，部分企业可能被淘汰。

附录要点

• CAFC积分计算：根据企业实际油耗与目标油耗的差值进行计算，2020年后达标比例为100%。
• NEV积分计算：根据续航里程和燃料电池系统额定功率计算，积分上限为5分。
• 政策对比：与加州ZEV法案相比，中国的双积分制度更为严格，且积分交易机制尚未明确。

图表目录

• 图表1：双积分制政策及征求意见稿出台时间列示
• 图表2：双积分制管理办法要点
• 图表3：企业新能源汽车积分比例要求
• 图表4：油耗目标
• 图表5：双积分管理机制图解
• 图表6：正负积分处理要求
• 图表7：征求意见稿与正式文件差异
• 图表8：新能源汽车积分计算方法（正式文件）
• 图表9：新能源汽车积分计算方法（征求意见稿）
• 图表10：乘用车车型技术要求（正式文件）
• 图表11：近年来我国乘用车燃油排放量
• 图表12：平均年燃料消耗量达标要求
• 图表13：新能源积分市场规模敏感性分析
• 图表14：国内外车企合作情况
• 图表15：比亚迪各车型积分情况
• 图表16：CAFC积分前10企业
• 图表17：CAFC积分后10企业
• 图表18：新能源汽车燃油积分（2016年）
• 图表19：新能源汽车乘用车平均积分
• 图表20：2018-2020年新能源汽车所需销量
• 图表21：ZEV法案（2018-2025年）积分目标
• 图表22：特斯拉ZEV积分收入
• 图表23：特斯拉营业总收入
• 图表24：特斯拉年产量
• 图表25：特斯拉出口中国营收及占比
• 图表26：特斯拉中国市场销量情景假设
• 图表27：特斯拉潜在收入
• 图表28：小规模企业平均油耗积分放宽比例
• 图表29：油耗目标
• 图表30：新能源汽车积分计算方法（正式文件）
• 图表31：新能源汽车积分计算方法（征求意见稿）
• 图表32：乘用车车型技术要求（正式文件）

结论

双积分制度是我国新能源汽车市场的重要政策工具，有助于建立长效机制，推动行业从政策驱动向市场驱动转变。新能源汽车产业链具备竞争优势，未来发展前景广阔，建议关注具备卡位优势和稳定竞争格局的龙头企业。