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【中金固收】债券供给增加，商业银行继续增配——2026年7月中债登、上清所债券托管数据点评总结

核心内容

2026年7月，中国债券市场整体托管量继续增长，中债登托管量净增1.28万亿元至134.81万亿元，上清所托管量净增9844亿元至53.10万亿元，合计净增2.26万亿元。债券供给规模明显增加，但机构增持力度呈现分化趋势。

主要观点

1. 债券发行与净增情况

• 利率债：7月利率债发行环比下降，但净增环比明显抬升，总计发行2.64万亿元、净增1.37万亿元，分别较6月减少1570亿元和增加4766亿元。

  • 国债：发行1.28万亿元，净增6219亿元；1-7月累计发行8.84万亿元，累计净增3.25万亿元，较去年同期减少。
  • 地方债：发行7383亿元，净增4705亿元；1-7月累计发行6.61万亿元，累计净增4.42万亿元，同比减少。
  • 政策性金融债：发行6198亿元，净增2764亿元；1-7月累计发行3.74万亿元，累计净增1465亿元，同比减少。

• 同业存单：7月发行2.71万亿元，环比下滑，净增2566亿元，环比回落。发行加权期限为7.73个月，较6月有所抬升，但银行主动负债需求边际下滑。

• 信用债：7月发行、净增环比继续抬升，总计发行12609亿元、净增3586.7亿元，同比小幅增长。主要由中票、公私募公司债贡献净增量，部分品种如企业债和公募公司债净增环比收缩。

2. 机构债券净增持动态

• 商业银行：7月增持6212亿元债券，占主要机构总增持的35%，仍为主要增持机构。其中，增持利率债5304亿元，占利率债增持的38%，对国债增持4671亿元，对地方债减持2940亿元，对政金债增持3572亿元，对信用债增持714亿元，对同业存单增持194亿元。

• 广义基金：继续增持债券，但力度减弱，增持2129亿元，占主要机构总增持的12%。以增持利率债和信用债为主，对国债增持1249亿元，对政金债减持2136亿元，对地方债增持2067亿元，对信用债减持1224亿元，对同业存单减持275亿元。

• 保险：7月减持121亿元债券，以减持利率债为主，对利率债减持125亿元，对地方债增持216亿元，对信用债增持40亿元，对同业存单减持36亿元。

• 券商：继续减持债券，减持200亿元，以减持利率债和信用债为主，对利率债减持84亿元，对信用债减持178亿元，对同业存单增持62亿元。

• 境外机构：7月增持41亿元债券，以增持利率债为主，对国债增持95亿元，对政金债增持6亿元，对地方债增持22亿元，对信用债减持24亿元，对同业存单减持58亿元。

3. 信用债持有结构变化

• 7月信用债托管总量增加1741亿元，其中广义基金和商业银行为主要增持机构。
• 信用债中，短融超短融净增509亿元，中票净增1607亿元，企业债净减281亿元，定向工具净减94亿元。
• 上交所公司债净增1745亿元，深交所公司债净增577亿元。
• 信用债持有结构中，广义基金和商业银行市场份额环比上升，券商自营和保险机构市场份额下降。

关键信息

• 2026年1-7月，信用债累计净增21408.9亿元，广义基金和商业银行为主要增持机构。
• 从不含公司债的口径看，广义基金增持7126亿元，商业银行增持4921亿元，保险机构增持40亿元，信用社增持40亿元，券商自营减持796亿元。
• 从含公司债的口径看，广义基金、商业银行和保险机构净增持14399亿元、6750亿元和625亿元，券商自营净减持740亿元。
• 7月整体资金偏宽松，利率小幅下行，但权益市场波动影响了信用债的表现。

风险提示

• 统计口径变化可能导致数据不可比。

结论

2026年7月，债券市场供给增加，商业银行仍是主要增持力量，广义基金和境外机构增持力度有所增强，但整体呈现边际变化。随着融资需求走弱及风险资产波动，资金可能进一步流向债市，但需关注统计口径变化对数据的影响。