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天风·化工 | 氟化工行业点评：年后首周制冷剂价格稳健上行总结

核心内容

本报告对氟化工行业中的制冷剂价格变化进行了分析，重点聚焦于2026年2月28日浙江大厂制冷剂多品种价格上调的情况。分析指出，尽管部分制冷剂价格有所上涨，但整体市场表现较为稳健，反映出企业在配额调整上的审慎态度。

主要观点

• 价格变化：2月28日，制冷剂多品种价格全线上调，其中R125涨幅最大，达到5000元/吨；R134a上调2000元/吨；R32微涨500元/吨；R410a和R404A等混配品种也同步上涨。
• 需求与供应：终端需求尚未完全复苏，企业有意放缓提价步伐，以维持市场价格稳定。
• 配额调整：2026年三代制冷剂配额变化有限，企业未大规模调增前期高价品种，后续将根据市场供需动态进行合理配额转换。
• 市场预期：随着A5国家进入配额基线年后期，对高GWP制冷剂的进口需求可能集中释放，影响市场供需格局。
• 行业前景：新能源汽车热管理系统的发展将显著提升R134a的单车需求，推动其价格上行。

关键信息

分品种分析

1. R32：涨幅有限，主因2月底空调排产未明显提升，预计后续排产恢复可能带来短期供需错配。
2. R125：用于生产R410a、R404A、R507C等混配产品，企业惜售，流通货源紧缺，多数用于自身混配生产。
3. R134a：主要应用于汽车空调，新能源汽车发展带来单车需求上升，预计2026年新能源汽车销量同比增速为15.2%，且庞大的汽车保有量市场提供维修需求，支撑R134a价格。

配额政策

• 2026年HFCs调增比例扩大至30%，但三代制冷剂配额变化有限。
• 企业配额调整态度审慎，未一味调增高价品种，后续将根据市场动态进行合理转换。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 安全生产风险
• 企业自身配额调整存在不确定性
• 非法产能扰乱市场

投资评级

• 股票投资评级：

  • 预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”
  • 10%~20%为“增持”
  • -10%~10%为“持有”
  • -10%以下为“卖出”

• 行业投资评级：

  • 预期行业指数相对于同期基准指数涨幅5%以上为“强于大市”
  • -5%为“中性”
  • -5%以下为“弱于大市”

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