在逆境中寻找机遇-20220505-太平洋证券-27页_2mb

在逆境中寻找机遇总结

核心内容概览

本报告由太平洋证券分析师张冬冬撰写，分析了当前市场环境下，A股及全球市场的表现与趋势。核心观点围绕国内稳增长政策、海外加息预期、A股估值与盈利变化以及基金配置策略展开。

核心观点

1. 稳增长是市场主线

   • 全年GDP增速预期为5.5%，消费是推动增长的主力。
   • 房地产是三驾马车中的拖累项，但政策支持下有望回暖。
   • 基建在财政前置背景下资金到位，但工程开工延后。
   • 市场底部尚未完全形成，政策底已夯实，经济底临近。

2. 原油价格中枢上升，美联储紧缩预期持续

   • 美国通胀创近40年新高，原油基本面依旧紧张。
   • 市场正定价美联储更快加息，预计6月加息75个基点，2023年3月达到3.25%-3.5%区间。
   • 原油库存处于5年同期最低水平，叠加夏季需求旺季，价格仍有支撑。

3. A股估值接近历史低位，流动性减弱

   • A股整体估值接近负一倍标准差临界值，配置价值凸显。
   • 基金加仓资源与稳增长行业，如电力设备、上游资源、房地产、银行等。
   • 成长股估值较高，可能受压制；而高股息策略更稳健。

4. 市场反弹不宜久追

   • 成长风格调整带来短期反弹，但持续性较弱。
   • 政策纠偏的地产股反弹持续性也较低。

配置方向建议

市场与政策分析

国内稳增长政策

• 政策支持：政治局会议明确支持房地产、基建、消费及平台经济，政策底进一步夯实。
• 疫情缓解：上海部分区域实现社会面清零，疫情攻坚战取得阶段性成效。
• 经济压力：疫情对小型企业影响最大，出口和就业压力显现，但基建表现相对稳定。

海外市场与美联储政策

• 美国经济韧性：私人部门消费和投资表现强劲，支撑经济。
• 加息预期：市场预期未来三次会议加息175个基点，美联储紧缩步伐加快。
• 原油基本面：尽管俄乌冲突交易热潮消退，但库存低、需求旺季支撑油价。

A股市场表现

盈利与估值

• 盈利下探：受疫情、海外加息和大宗商品价格高位影响，A股盈利持续下滑。
• 估值低位：A股整体PE（TTM）和PB（LF）接近历史低位，配置价值凸显。
• 行业分化：上游和新能源行业盈利高增，中下游制造和消费服务行业盈利下滑。

资金动向

• 北向资金流入：规模扩大，加仓电力设备、家用电器、机械设备等。
• 两融规模下降：但银行获融资净买入，显示市场对稳定板块偏好。
• 基金加仓：公募基金加仓上游资源、稳增长行业，减持科技、消费等。

风险提示

• 疫情突变：可能加重全球影响，对经济复苏形成压力。
• 稳增长不及预期：政策效果不及预期可能影响市场信心。
• 全球加息超预期：若全球衰退超预期，将对A股成长股造成更大压制。

投资评级说明

总结

当前市场处于稳增长与海外加息的双重压力下，A股估值接近历史低位，具备配置价值。尽管短期反弹存在，但不宜过度追涨。政策底已夯实，经济底临近，建议关注基建、消费修复及高股息板块。同时，美联储紧缩预期持续，原油价格仍受基本面支撑，但中远期或面临回调。