20250715-国盛证券-全面解读6月经济_下半年政策还有哪些期待_14页_839kb

宏观研究报告总结

二季度经济表现

• GDP增速：2025年二季度GDP同比小幅下降至5.2%，名义GDP增速同比下降。
• 经济结构分化明显：出口韧性较强，工业生产反弹；消费和投资疲软，地产景气度下行。

6月经济分项表现

• 工业生产超预期反弹，主要得益于出口支持。
• 消费端：社零同比4.8%，以旧换新政策效果减退，餐饮收入大降。
• 投资端：地产投资跌幅扩大，制造业和基建投资增速高位回落，部分行业受“反内卷”冲击。

风险与展望

• 外需面临压力，出口可能因前期透支效应而承压。
• 内需不足问题持续存在，消费和地产表现疲软。
• 政策层面预计下半年出台但力度有限，采取“托而不举”的基调。
• 继续关注7月底政治局会议信号、关税谈判进展及美联储议息会议。

风险提示

• 政策超预期变化、海外经济不确定性、地缘冲突、统计误差等。