20260828-国信证券-劲仔食品-003000.SZ-2026H1量贩零食渠道驱动增长_成本上涨等多因素压制盈利水平_6页_932kb

劲仔食品（003000.SZ）2026H1总结

核心内容

劲仔食品在2026年半年度报告中披露了其业绩表现及未来展望。公司2026H1营业收入为13.8亿元，同比增长23.1%；归母净利润为1.1亿元，同比下降5.0%；扣非归母净利润为1.0亿元，同比增长10.9%。2026Q2营业收入6.4亿元，同比增长21.9%；归母净利润0.4亿元，同比下降20.9%；扣非归母净利润0.3亿元，同比下降8.3%。公司拟实施中期分红，每10股派发现金红利1.0元（含税），中期分红率41.5%。

主要观点

• 渠道驱动增长：2026H1线下渠道收入增长显著，主要得益于与量贩零食渠道的深化合作，线上渠道收入略有下滑，主要受内容电商影响。
• 产品创新：公司通过创新产品如“小鱼+肉干”组合盒装、“爆嫩豆干”等，推动前三大品类（鱼制品、禽类制品、豆制品）收入分别同比增长18.7%、45.6%、20.2%。
• 盈利能力承压：受鱼胚原料价格上涨、渠道结构变化、新产能折旧摊销增加、员工社保成本上升等因素影响，2026H1毛利率同比下降4.2个百分点至25.3%；归母净利率和扣非归母净利率分别同比下降2.3和0.8个百分点至7.7%和7.0%。
• 费用变化：销售费用率同比下降3.2个百分点至10.6%，管理费用率上升0.1个百分点至4.5%，研发费用率下降0.7个百分点至1.6%，财务费用率上升0.3个百分点至0.0%。
• 盈利预测调整：公司2026-2028年营业收入预测为29.4/34.4/39.5亿元，同比增长20.4%/17.1%/14.7%；归母净利润预测为2.4/2.7/3.3亿元，同比增长-1.7%/+15.0%/+20.9%；EPS分别为0.53/0.61/0.74元，当前股价对应PE分别为18/16/13倍，维持“优于大市”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026H1为13.8亿元，同比增长23.1%；2026Q2为6.4亿元，同比增长21.9%。
• 归母净利润：2026H1为1.1亿元，同比下降5.0%；2026Q2为0.4亿元，同比下降20.9%。
• 扣非归母净利润：2026H1为1.0亿元，同比增长10.9%；2026Q2为0.3亿元，同比下降8.3%。
• 毛利率：2026H1为25.3%，同比下降4.2个百分点；2026Q2为25.3%，同比下降5.6个百分点。
• 净利率：2026H1归母净利率为7.7%，同比下降2.3个百分点；扣非归母净利率为7.0%，同比下降0.8个百分点。

财务预测

风险提示

• 新品推广进度不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅上涨
• 食品安全风险

可比公司估值

财务指标变化

结论

劲仔食品在2026H1实现了收入的较快增长，主要得益于量贩零食渠道的拓展和产品创新。然而，成本上升、渠道结构变化及员工社保成本增加等因素对盈利水平形成压制，导致毛利率和净利率双双下滑。尽管如此，公司通过渠道合作深化和产品迭代，有望在2026年恢复增长动能，未来三年的收入和利润预测均保持稳健增长态势。当前股价对应的PE处于合理区间，维持“优于大市”评级。