20220116-国金证券-轻工造纸行业周报_年报业绩前瞻_家居龙头业绩兑现度高_关注年报行情_17页_1mb
报告摘要
消费升级与娱乐研究中心：轻工造纸行业研究总结
核心内容
本报告分析了轻工造纸行业的市场表现及未来趋势，重点关注家居、新型烟草、造纸和宠物板块的业绩预期、行业动态及投资建议。
主要观点
- 家居板块：多数头部家居企业2021年四季度收入增长理想，盈利改善趋势显现。随着地产政策底探明，行业需求预期边际改善，板块估值有望修复。
- 新型烟草：雾化板块技术升级推动行业发展，思摩尔将发布新一代雾化技术，提升市场竞争力。HNB板块仍处于政策等待期，但发展预期良好。
- 造纸板块：原料供给紧张推升浆价，下游需求疲软导致提价困难，短期盈利承压。中长期关注具备产业链优势的头部企业如太阳纸业。
- 宠物板块：外销受汇率、海运及东南亚产能影响承压，2022年起有望逐步改善，国内品牌战略调整后成长性增强。
关键信息
行业周报数据
- 市场优化平均市盈率：18.90
- 国金轻工造纸指数：2321
- 沪深300指数：4727
- 上证指数：3521
- 深证成指：14151
- 中小板综指：13982
投资建议
- 家居：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、顾家家居（内销份额集中&外销利润弹性）、索菲亚（自身改善，估值修复空间大）。
- 电子烟：推荐华宝国际（在HNB香精和薄片领域布局领先，海外业务放量可期）。
- 造纸：建议关注仙鹤股份（新增浆纸项目通过能评，林地流转推进，预计2022-2024年复合增速25%+）。
风险因素
- 国内消费增长放缓超预期
- 地产销售大幅萎缩
- 化工原料价格大幅上涨
- 汇率大幅波动
行业观点更新
家居板块
- 顾家家居：收入与利润增长良好，渠道布局优化，外销利润弹性显现，未来两年业绩增长无忧。
- 欧派家居：渠道布局与品类融合领先，零售渠道贡献度高，具备长期配置价值。
- 索菲亚：战略与执行层面优化，零售渠道有望改善，估值修复空间较大。
- 志邦家居：渠道布局逐步完善，多品类协同效应显现，估值修复可期。
- 梦百合：海外产能爬坡，原材料价格下降，利润修复趋势不变。
新型烟草板块
- 思摩尔：新一代雾化技术发布，提升海外市场竞争力，国内业务面临库存清空压力，但长期格局优化可期。
- 劲嘉股份：拟增资入股佳聚电子，完善HNB产业链布局。
造纸板块
- 太阳纸业：广西项目产能释放，中长期成长性看好。
- 仙鹤股份：新产能顺利投产，产业链布局优化，特种纸应用创新带来成长天花板提升。
- 山鹰国际：能源成本压力缓解，2022年华南100万吨箱板纸项目投产，中长期成长性看好。
- 中顺洁柔：原材料价格下降，2022年盈利修复可期。
宠物板块
- 佩蒂股份：受越南疫情及汇率影响，业绩承压，2022年有望迎来业绩拐点。
- 中宠股份：越南产能恢复，柬埔寨产能爬坡，2022年业绩有望改善。
行业重点数据及热点跟踪
家具板块
- 中美地产数据：30大中城市成交面积同比下降，但11月竣工面积同比上升。
- 出口数据：12月中国家具出口金额同比下降，越南家具出口金额同比增长。
- 原材料价格：软泡聚醚、MDI、TDI价格波动，美国与欧洲价格亦有变化。
造纸板块
- 原材料价格：针叶浆、阔叶浆、化机浆价格上涨，国废黄板纸价格略有上移。
- 成品纸价格：双胶纸、铜版纸、白卡纸、箱板纸、瓦楞纸价格波动不大，部分区域上调。
重点公司估值及盈利预测
| 板块分类 | 公司 | 市值（亿元） | 周涨跌幅 | 年初至今涨跌幅 | 归母净利润（亿元） | PE（2022E） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 生活用纸 | 中顺洁柔 | 218 | -5.0% | -0.5% | 7.1 | 30.7 |
| 生活用纸 | 维达国际 | 234 | -4.4% | 2.4% | 19.4 | 12.1 |
| 大宗造纸 | 太阳纸业 | 311 | -2.7% | 0.9% | 33.9 | 9.2 |
| 大宗造纸 | 博汇纸业 | 139 | -2.9% | 0.4% | 21.3 | 6.5 |
| 大宗造纸 | 晨鸣纸业 | 215 | -2.6% | -0.6% | 16.1 | 13.3 |
| 大宗造纸 | 山鹰国际 | 152 | -2.4% | 0.0% | 22.5 | 6.7 |
| 大宗造纸 | 仙鹤股份 | 272 | -0.3% | 5.7% | 14.7 | 14.5 |
| 定制 | 索菲亚 | 201 | -7.5% | -0.9% | 16.1 | 12.5 |
| 定制 | 尚品宅配 | 90 | 0.7% | 5.4% | 1.8 | 49.4 |
| 定制 | 欧派家居 | 850 | -5.0% | -5.5% | 34.1 | 24.9 |
| 定制 | 志邦家居 | 86 | -61.7% | -10.0% | 5.9 | 14.4 |
| 软体 | 顾家家居 | 466 | -3.6% | -4.5% | 21.0 | 22.2 |
| 软体 | 敏华控股 | 474 | 15.4% | -0.7% | 30.6 | 15.5 |
| 软体 | 梦百合 | 85 | -7.0% | 0.5% | 7.5 | 11.3 |
| 电子烟 | 思摩尔 | 1,811 | 7.4% | -8.3% | 97.0 | 18.7 |
| 电子烟 | 华宝国际 | 384 | 1.1% | -0.1% | 16.9 | 22.7 |
| 宠物 | 中宠股份 | 83 | -1.9% | -6.6% | 2.6 | 31.5 |
| 其他 | 倍轻松 | 57 | -3.4% | -12.0% | 2.6 | 21.8 |
投资策略
- 弹性策略：关注索菲亚估值修复机会。
- 长期稳健策略：推荐欧派、顾家等头部企业。
- 中长期成长：关注太阳纸业、仙鹤股份等具备产业链优势的造纸企业。
风险提示
- 国内消费增长放缓超预期
- 地产销售大幅萎缩
- 化工原料价格大幅上涨
- 汇率大幅波动
公司投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
行业投资评级说明
- 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上
- 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%
- 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
- 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上
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