20260613-广发期货-沪铜周报_铜价调整_需求端回暖_31页_1mb

沪铜周报总结

核心内容概览

本报告分析了近期铜价走势、供需基本面及宏观政策对铜市场的影响。整体来看，铜价在宏观逆风背景下小幅回调，但需求端有所回暖，为市场带来积极信号。同时，美国关税政策与美联储货币政策成为下半年铜价走势的重要影响因素。

主要观点与关键信息

一、铜价走势与市场表现

• 铜价调整：近期铜价承压回调，但需求端回暖，现货市场成交活跃度提升，现货由贴水转为升水结构。
• 库存变化：国内社会库存连续两周去库，沪铜月差由contango结构转为back结构，LME3-15升贴水转正。
• 价格逻辑：铜价回调往往带来下游补库，短期供需基本面有所改善。中长期逻辑仍偏乐观，但价格启动时间仍需等待政策预期明朗。

二、宏观背景

• 5月通胀数据：美国5月CPI同比上涨4.2%，创2023年5月以来新高；核心CPI同比上涨2.9%，创2025年9月以来新高，环比上涨0.2%，低于市场预期。
• 就业数据：5月非农新增就业岗位17.2万个，远超预期，失业率维持在4.3%。
• 美联储政策：5月通胀数据未显著推动加息预期，美联储维持利率不变，市场对降息预期有所升温。
• 政策观察窗口：6月是美联储货币政策与美国铜关税政策的重要窗口期，关注6月中旬FOMC会议及6月30日前的美国铜市场评估报告。

三、供给端分析

• 铜矿TC：截至6月12日，铜矿现货TC报-119.53美元/干吨，再创新低，显示铜矿供应紧张。
• 产量变化：2026年Q1主要矿企产量环比、同比分别下降7.32%、2.55%；中国1-4月铜矿产量、进口量分别同比下降2.57%、1.17%。
• 全球铜矿产量：2026年1-3月全球铜矿产量559.00万吨，同比-0.36%；智利、秘鲁产量分别同比下降5.77%、3.24%。

四、需求端分析

• 开工率回暖：截至6月11日，电解铜杆开工率67.47%，电缆开工率71.03%，周环比分别上升1.6%、2.66%。
• 终端需求：家电、光伏、汽车等终端市场表现稳健，但未出现超预期增长。
• 市场反馈：部分持货商反馈下游订单量增多，市场成交活跃度提升。

五、库存与市场预期

• 全球库存：本周全球库存小幅去化，美国市场再度抢跑交易关税预期，CL价差走扩，COMEX铜库存自4月中旬以来小幅累库。
• 关注焦点：年中美国232调查结果将对铜价走势产生重要影响。

六、周度策略建议

• 单边策略：回调低多思路，主力关注104000附近支撑。
• 期权策略：有一定风险偏好的投资者可考虑卖出虚值看跌期权。

七、资金与持仓变化

• 沪铜持仓：本周沪铜周均持仓量494,754手，周环比-5.17%。
• 沪铜成交量：本周沪铜周均成交量220,255手，周环比+18.01%。
• COMEX持仓：COMEX总持仓274,331手，周环比-0.92%；非商业净多头持仓下降5.56%。
• LME投资基金持仓：LME投资基金净多头持仓周环比上升12.37%。

结论

当前铜价在宏观压力下小幅回调，但需求端表现回暖，市场基本面有所改善。供应端持续紧张，铜矿TC创历史新低，而政策预期（尤其是美国关税政策）将对铜价产生重要影响。中长期来看，铜市场仍具备增长潜力，但短期内需关注政策动向及市场信号。投资者可考虑回调低多策略，同时关注期权交易机会。