20150211-申万宏源-华图教育-830858.OC-公务员考培龙头_启动多元化战略转型_13页_971kb

华图教育（830858）总结

核心内容概述

华图教育是中国公务员考试培训市场的龙头企业，业务涵盖面授培训、网络培训、图书发行和管理咨询等多个领域。公司于2014年7月28日挂牌新三板，由易定宏和易智利兄妹共同创立，易定宏持股42.2%，为实际控制人。公司凭借强大的研发能力、优质师资团队和广泛的渠道网络，形成了显著的竞争优势，并积极拓展多元化业务，推进大文化发展战略。

主要观点

• 市场地位稳固：华图教育在公务员考试培训市场中市占率第一，面授市占率约70%，网络市占率也占据领先位置。
• 多元化战略转型：公司已从单一公务员培训业务向教师招录、事业单位招聘、影视、手游、云平台等多个领域拓展，以“聚合”为投资策略，布局大文化产业。
• 盈利能力强劲：公司保持高毛利率（约60%）和净利率（12%以上），2013年净利润同比增长142.7%，2014年H1净利润同比增长0.9%，显示公司具备持续盈利能力。
• 轻资产运作模式：公司通过轻资产运营和高效成本控制，维持了较高的盈利水平，同时拓展了业务边界。
• 投资估值合理：基于成熟期教育公司平均PE估值（25-35倍），结合A股市场溢价，给予2014年40-45倍PE估值，合理价格区间为89.2-100.4元。

关键信息

市场数据

• 转让方式：协议转让
• 每股净资产：5.08元
• 挂牌日期：2014-7-28
• 主办券商：招商证券股份有限公司

基础数据

• 总股本：61.5百万股
• 可转让股份：9.8百万股
• 净资产：313百万元
• 股东总户数：143户

财务数据与盈利预测

业务结构

• 面授培训收入占比：84.5%
• 网络培训收入占比：4.1%
• 图书产品收入占比：11.1%
• 管理咨询收入占比：0.04%

渠道优势

• 全国设立148家分公司，覆盖除西藏外的所有省份。
• 与280多家经销商建立长期合作关系，占据约2万个终端书店的优质书架位置。

核心竞争力

• 研发能力突出：拥有模块化教学法、微模块教学法、一站式教学等核心技术，产品体系完善。
• 名师团队：教学团队中不乏各领域专家，如顾斐、李委明、钟君、蔡金龙、于洪泽等，学员评分均达4.8/5分。
• 品牌影响力：拥有“华图教育”、“华图”、“华图政信”、“优职”等29个注册商标，树立了良好的市场口碑。
• 运营模式：采用直营模式统一管理，提升效率并降低风险。

未来战略与业务拓展

• 新业务增长点：教师招录和事业单位招聘培训作为新增亮点，市场需求大，切入难度低。
• 大文化战略：公司已涉足影视、手游、云平台等领域，未来可能进一步延伸产业链。
• 并购预期：公司积极进行并购投资，以加快多元化布局，提升综合竞争力。

风险提示

• 新业务拓展过程中可能面临市场接受度、运营效率等风险。
• 并购投资后的整合风险可能影响公司整体盈利能力。

投资建议

• 合理价格区间：89.2-100.4元
• 估值依据：参考中概股教育公司PE（25-35倍），考虑A股市场溢价，给予2014年40-45倍PE估值。

总结

华图教育凭借其在公务员考试培训市场的领先地位、强大的研发能力和优质的师资团队，持续保持高增长和高盈利能力。公司正在积极推进多元化战略，拓展教师招录、事业单位招聘等新业务，并布局大文化产业。尽管存在新业务整合和市场拓展风险，但其稳健的财务表现和清晰的发展路径，使其成为值得关注的教育行业投资标的。