20251203-中邮证券-2026年展望系列四_货币政策重心转移_25页_1mb
报告摘要
- 货币政策重心转移：2025年货币政策转向适度宽松，数量投放与价格调控共同推动流动性合理充裕，下一阶段仍将延续总量宽松基调，深化价格工具改革。
- 价格调控为主：央行优化利率传导路径，提出“五组利率比价关系”，引导政策利率下行，预计2026年政策利率下调空间约20BP，窗口可能在上半年。
- 数量工具稳流动性：MLF和买断式回购高存量、制度化操作，降准空间有限，未来流动性投放模式更可能延续淡化降准。
- 去杠杆与社融企稳：居民与企业信贷收缩延续，政府债和科创债支撑社融增量，2025年社融增量约33.5万亿，2026年预计小幅增至34.5万亿。
- 资金面维持宽松：狭义流动性延续价低波稳态，资金利率中枢下移，波动范围进一步压缩，政策框架改革将增强利率走廊约束力。
- 风险提示：货币政策变化、数据测算误差。
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