20210629-瑞达期货-国债期货半年报_宽松政策临近退出_波段行情有望终结_28页_2mb

瑞达期货研究院国债期货半年报总结

核心内容概述

2021年上半年，国债期货市场整体呈现区间震荡态势。受全球经济复苏、疫苗接种加快及货币政策影响，市场情绪与资金面波动成为主要影响因素。国内经济在疫情后逐步恢复，但增速放缓，政策环境趋于稳健，预计下半年国债市场将面临趋势性下行压力。

主要观点

• 全球经济复苏不均衡：发达国家因疫苗接种较快，经济复苏力度强于发展中国家。美国有望率先退出宽松货币政策，而中国货币政策仍以“稳”为主。
• 国内经济表现：一季度GDP同比增速达18.3%，二季度经济持续活跃，但边际改善缩小，消费恢复缓慢。
• 货币政策展望：三季度货币政策以稳为主，四季度利率有上行可能，需警惕通胀上行对货币政策的被动收紧影响。
• 国债市场走势：债市下半年可能先震荡后下行，操作上建议关注资金面与货币政策方向，四季度可考虑逢高做空。
• 操作策略建议：
  • 短线交易可参考15分钟K线周期与45日均线。
  • 中线策略建议三季度波段操作，四季度以做空为主。
  • 跨品种套利方面，五债与十债价差向下突破2.2，二债与十债价差向下突破1.5，可考虑做多价差策略。

关键信息

一、国债行情回顾

• 2021年上半年，国债期货整体呈现震荡走势。
• 1月窄幅波动，2月下行，3月至4月上涨，5月冲高回落，6月下旬小幅反弹。
• 成交量保持平稳，月均约120万手，持仓量持续上升，5月21日达峰值25.9万手。
• 不同期限国债期货价差震荡走阔后回落，波动区间较小。

二、疫苗接种与经济复苏

• 全球疫苗接种加速，疫情有所缓解，但各国接种进度不一，中国接种量全球领先。
• 疫苗接种加快推动经济复苏，但发展中国家仍面临较大压力。
• 美国、欧洲、日本等主要国家均实施量化宽松政策，刺激经济。
• 中国货币政策维持“稳”字当头，财政政策适度后置，助力经济温和复苏。

三、货币政策选择

• 央行二季度例会表态显示，三季度货币政策仍以稳为主，四季度利率上行概率较大。
• 通胀水平整体温和，但PPI同比涨幅明显，需警惕通胀上行对货币政策的潜在影响。
• 人民币汇率受多重因素影响，预计下半年将保持双向波动，对货币政策影响有限。

四、现券供需分析

• 债券市场融资规模增加，但净融资额同比减少1.8万亿元。
• 地方政府债发行滞后，下半年待发行规模较大，可能对利率债市场造成一定冲击。
• 利率债供需关系相对平稳，影响更多体现在短期。

五、操作策略建议

• 日内与短线：可参考技术形态，关注资金面变化，操作周期以15分钟K线为主，45日均线为参考。
• 中线策略：三季度建议波段操作，四季度以逢高做空为主，盈亏比例至少2:1。
• 跨品种套利：五债与十债价差向下突破2.2，二债与十债价差向下突破1.5，可介入做多价差策略，目标价差分别在4和3.5。

图表目标摘要

• 图表1：2年期、5年期、10年期国债期货日收盘价
• 图表2：国债期货月度成交量
• 图表3：国债期货持仓量
• 图表4：国债期货主力合约价差
• 图表5：全球当日新增确诊病例
• 图表6：至少接种一针新冠疫苗人数占比
• 图表7：主要国家GDP同比
• 图表8：全球主要资产价格走势
• 图表9：全球主要发达国家基准利率
• 图表10：美国联邦政府财政赤字
• 图表11：美国GDP数据
• 图表12：欧洲央行资产负债表规模
• 图表13：中国实际GDP季度同比
• 图表14：克强指数
• 图表15：中国制造业PMI
• 图表16：制造业PMI分项指标
• 图表17：中国固定资产投资累计同比
• 图表18：中国工业增加值及用电量同比
• 图表19：商品房销售与房地产投资
• 图表20：土地购置面积与房地产投资
• 图表21：零售销售分项占比
• 图表22：中国社会消费品零售总额
• 图表23：中国消费者信心指数
• 图表24：中国进出口数据
• 图表25：新增人民币贷款
• 图表26：货币供应量M1、M2同比
• 图表27：1-5月社会融资规模
• 图表28：银行间质押式回购利率
• 图表29：主要期限国债到期收益率
• 图表30：中国CPI、PPI同比
• 图表31：CPI分项环比数据
• 图表32：中国PPI生产资料与生活资料同比数据
• 图表33：南华商品指数
• 图表34：美元兑人民币中间价
• 图表35：外汇储备
• 图表36：银行结售汇（美元）
• 图表37：银行代客远期结售汇签约基金额
• 图表38：利率债半年度发行量
• 图表39：信用债半年度发行量
• 图表40：债券发行量与偿还量

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