国债期货半年报：宽松政策临近退出，波段行情有望终结-20210629-瑞达期货-28页_2mb

瑞达期货研究院国债期货半年报总结

核心内容概述

2021年上半年，国债期货市场总体呈现区间震荡态势，受政策、经济复苏及资金面等多重因素影响，市场走势较为复杂。全球经济复苏不均衡，疫苗接种进度差异显著，货币政策宽松延续，但通胀压力逐渐显现，为未来政策调整埋下伏笔。国内经济持续复苏，但增速放缓，消费动能不足，而投资和外贸保持强劲，整体经济向好。在此背景下，瑞达期货研究院对下半年国债期货走势及操作策略进行了详细分析。

主要观点

• 全球经济复苏不均衡：发达国家因疫苗接种较快，经济复苏力度强于发展中国家。美国有望率先退出宽松政策，而中国仍维持相对宽松的货币政策。
• 国内经济持续复苏但增速放缓：一季度GDP同比达到18.3%，二季度经济活跃，但边际改善缩小。消费动力不足，但投资和外贸保持强劲。
• 货币政策稳中偏紧：三季度货币政策仍以“稳”为主，四季度利率上行可能性加大。需警惕通胀风险对政策的影响。
• 国债期货走势预测：三季度缺乏趋势性机会，建议关注资金面与政策动向；四季度有望跌破支撑位，可考虑逢高做空。
• 操作策略建议：
  • 短线交易：参考技术形态，关注15分钟K线周期与45日均线。
  • 中线策略：三季度可波段操作，四季度以逢高做空为主，盈亏比例至少2:1。
  • 跨品种套利：关注2年期与10年期、5年期与10年期国债期货价差变化，若价差向下突破关键点位，可介入做多价差策略。

关键信息

一、上半年国债行情回顾

• 国债期货整体呈震荡走势，1月窄幅波动，2月下行，3月至4月上涨，5月冲高回落，6月小幅反弹。
• 成交量保持平稳，月均约120万手；持仓量持续上升，5月21日达到峰值25.9万手。
• 2年期、5年期、10年期国债期货价差震荡走阔后回落，波动区间较小。

二、疫苗接种与经济复苏

• 全球疫苗接种进展：截至6月26日，全球累计接种超过29.2亿剂，中国接种量居全球首位，达11.7亿剂。
• 经济复苏不均衡：发达国家因疫苗接种较快，经济复苏更快，发展中国家复苏相对缓慢。
• 美国经济复苏：货币政策保持宽松，但有收紧迹象，财政赤字扩大，下半年计划支出4万亿。
• 中国经济发展：一季度GDP同比18.3%，二季度经济持续活跃，但增速放缓。外贸、地产投资强劲，消费动能不足。

三、后疫情时期的货币政策选择

• 货币政策目标：实现物价稳定、充分就业、经济增长与国际收支平衡。
• 国内货币政策：以“稳”为主，三季度维持宽松，四季度利率有上行可能。
• 通胀风险关注：CPI温和上涨，PPI涨幅明显，需警惕通胀对政策的影响。

四、现券供需分析

• 债券发行量增长：上半年债券总发行量比去年同期增长3.6万亿元，信用债增量显著。
• 地方政府债滞后：发行进度仅为33.8%，下半年待发行专项债规模较大，可能对流动性造成一定冲击。
• 利率债供需有限：对利率影响较小，更多体现在短期。

五、操作策略建议

• 国债期货走势：预计下半年先震荡后下行，10年期国债收益率四季度上行概率较大。
• 短线交易：参考技术形态，以15分钟K线周期和45日均线为交易依据。
• 中线策略：三季度波段操作，四季度逢高做空，盈亏比例至少2:1。
• 跨品种套利：关注价差变化，若五债与十债价差向下突破2.2、二债与十债价差向下突破1.5，可介入做多价差策略，目标位分别为4、3.5。

图表目标摘要

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