20170919-申万宏源-2017下半年全球经济报告（文字版）_享受盛夏_19页_1mb

报告摘要

2017下半年全球经济报告总结

核心内容

本报告由申万宏源研究团队发布，分析2017年下半年全球经济走势，重点探讨美国与欧洲经济复苏的路径及阶段，并对全球经济前景作出乐观判断，同时指出主要风险点。

主要观点

全球经济复苏已进入盛夏阶段
- 2013年已开启第二浪全球经济复苏，2017年上半年全球主要经济体继续呈现全面复苏态势。
- 2016年IMF曾指出的三大经济低迷因素（通缩预期、金砖国家产能过剩、逆全球化）已部分解决，推动经济复苏加速。
美国经济处于产能周期第三小浪
- 美国产能投资周期约9-10年，当前处于第三浪，经济仍具备温和扩张空间。
- 美国产能利用率维持在75%-76%的高位，设备投资和企业盈利状况良好，企业加杠杆行为支撑复苏。
- 美国财政政策（如税改）若顺利推进，将对经济产生进一步提振作用。
欧强美弱格局源于货币政策差异
- 欧洲货币政策持续宽松，而美国已开始收紧，导致融资成本差异，欧洲投资活动更为活跃。
- 2013年以来，欧洲各部门资产负债表显著改善，政府和私人部门杠杆率下降，为投资提供了良好基础。
- 美欧货币政策的收敛将推动欧强美弱格局的逆转。
英国脱欧是欧洲经济的最大风险
- 脱欧谈判尚未达成一致，尤其是公民权利、边境问题和“分手费”等核心议题。
- 英国悬浮议会增加了政治不确定性，影响市场信心和投资决策。
- IMF测算显示，脱欧对英国经济将造成负面影响，对欧盟及其他国家也存在冲击。
未来全球经济将加速增长
- 发达国家经济复苏带动资源品价格上涨，进一步推动新兴市场同步复苏。
- 2017年下半年全球经济增长将加速，预计2017年全球GDP增速为3.5%，2018年为3.7%。
- 中国、印度、金砖国家等新兴市场增长潜力仍存，但需警惕政策和外部环境变化。

关键信息

2017年全球经济预测
- 全球GDP增速：3.5%（2017年）
- 美国GDP增速：2.1%（2017年）
- 欧元区GDP增速：1.9%（2017年）
- 日本GDP增速：1.3%（2017年）
- 英国GDP增速：1.7%（2017年）
- 新兴市场GDP增速：4.8%（2017年）
产能周期分析
- 一个完整的产能周期包括四个阶段：底部震荡、去杠杆、加杠杆、加速上冲。
- 美国目前处于第三小浪，即加速上冲阶段，仍有增长空间。
- 企业现金流、盈利状况和资产负债率的变化印证了产能周期的阶段判断。
货币政策影响
- 美国货币政策已开始收紧，欧洲和日本仍维持宽松，导致美欧利差扩大，影响投资和经济增长。
- 德美十年期国债收益率差与GDP增速差存在历史规律，显示货币政策分化与经济相对强弱之间的关系。
英国脱欧影响
- 脱欧对英国经济影响较大，尤其对金融业和高附加值制造业。
- IMF测算显示，脱欧对英国GDP将造成负面冲击，对欧盟及其他国家也存在影响。
- 脱欧谈判进展缓慢，政治不确定性依然存在。