20240901-国元证券-贵州三力-603439.SH-2024半年报点评_业绩符合预期_整合效果值得期待_3页_645kb

贵州三力(603439)公司2024半年度业绩点评总结

业绩表现

2024年上半年，贵州三力实现营业收入920亿元，同比增长4591%；归母净利润117亿元，同比增长1596%；扣非归母净利润113亿元，同比增长1660%，EPS为0.29元。整体来看，业绩超出市场预期，各项业务指标稳健增长。尤其是收入端实现高增长，主要受益于汉方药业的并表效应，同时公司在费用管控方面表现良好，销售费用率41.57%，同比下降6.19个百分点。

渠道拓展成效显著

2024年上半年，公司在拓展医院渠道的同时积极扩展OTC渠道，已设立九家分公司专攻OTC业务，并新增开发百强连锁药店18家、中小连锁药店600余家，同时深入发展第三终端，新增6万余家。渠道建设的加速为公司产品持续放量奠定了坚实基础，尤其是基层和零售市场的发展带动主力产品销量增长。

外延式发展及协同效应

公司已完成对德昌祥、无敌制药及汉方药业的收购，2024年上半年汉方药业收入达205亿元，净利润2.31095亿元，德昌祥实现收入97.0271亿元，净利润1.41228亿元，两家公司均保持快速增长。随着公司进一步整合资源，未来贵州三力及其三家子公司将通过协同效应提升产品结构多元化和市场竞争力。

投资建议与风险提示

研究机构维持“买入”评级，预计公司2024年至2026年收入将分别达到2040亿元、2417亿元和2862亿元，归母净利润分别为313亿元、406亿元、526亿元，对应PE分别为15倍、12倍、9倍。但仍需关注产品降价风险、研发不及预期及外延式发展受阻的风险。

财务数据摘要

2022年至2026年财务预测显示，公司营业收入和净利润保持快速增长，毛利率维持在73%-74%之间，净利率约15%-18%，ROE从16.2%提升至最高21.37%。负债率与财务费用同步上升，但整体偿债能力依然较强。