期债市场总结
核心内容概述
近期，美债利率继续攀升，而中国期债市场整体表现偏弱，国债期货全线收涨，但部分利率债收益率出现下行趋势。市场整体流动性偏松，经济基本面有所放缓，投资者情绪趋于谨慎。
期债主要观点
国债期货走势
- 10年期主力合约（T2106）：上涨0.33%，创去年12月22日以来最大涨幅。
- 5年期主力合约（TF2106）：上涨0.08%。
- 2年期主力合约（TS2106）：上涨0.04%。
- 市场情绪：整体情绪有所调整，短期下跌空间有限，后续需关注通胀预期变化和两会政策信号。
现券市场表现
- 长券表现好于短券：10年期国开活跃券收益率下行4bp，5年期国开活跃券下行3.25bp，而1年期国开活跃券上行0.5bp。
- 国债活跃券：10年期国债活跃券收益率下行3.25bp，5年期国债活跃券下行2.5bp，1年期国债活跃券上行1.6bp。
- 资金面：月初资金供给充足，央行开展100亿元7天期逆回购操作，昨日有200亿元逆回购到期，净回笼100亿元。整体资金面维持宽松，流动性压力有限。
基本面分析
- PMI数据：2月中国官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.6、51.4和51.6，环比均回落，但仍保持在荣枯线以上。
- 财新制造业PMI：降至2020年6月以来最低值，显示制造业复苏边际效应减弱。
- 经济复苏：春节假期对生产仍有扰动，生产回落幅度略超季节性，且下滑幅度大于需求，导致企业库存被动累积放缓。
市场要闻
- 个贷不良资产包竞标：我国首批个贷不良资产包竞标中，国厚和广西广投AMC以债权本金2-5折的价格竞得银行合计数千万元的不良资产包。
- 债券违约处置指引：上清所发布《债券违约及风险处置操作指引（试行）》，为违约及风险债券的协商处置提供流程支持。
交易提示
- 合约信息：
- 2年期主力合约：TS2106
- 5年期主力合约：TF2106
- 10年期主力合约：T2106
- 保证金要求：
- TS2106：0.5%
- TF2106：1%
- T2106：2%
- 涨跌停板：
- TS2106：±0.5%
- TF2106：±1.2%
- T2106：±2%
期债复盘数据
国债期货行情（2021/3/1）
| 合约 |
收盘 |
涨跌幅 |
成交（手） |
持仓（手） |
| TS2103 |
100.390 |
-0.010% |
85 |
1,105 |
| TS2106 |
100.055 |
0.040% |
6,915 |
12,348 |
| TS2109 |
99.875 |
0.030% |
193 |
329 |
| TS合计 |
- |
- |
7,193 |
13,782 |
| TF2103 |
99.550 |
0.075% |
15 |
243 |
| TF2106 |
99.260 |
0.081% |
18,815 |
52,453 |
| TF2109 |
99.035 |
0.076% |
154 |
303 |
| TF合计 |
- |
- |
18,984 |
52,999 |
| T2103 |
97.130 |
0.284% |
171 |
1,306 |
| T2106 |
96.810 |
0.332% |
49,555 |
113,122 |
| T2109 |
96.590 |
0.286% |
1,082 |
3,634 |
| T合计 |
- |
- |
50,808 |
118,062 |
期现价差与基差（以TS2106为例）
| 等级 |
代码 |
票面收益率 |
到期日 |
净价 |
收益率(%) |
IRR(%) |
期现价差 |
基差 |
| 最廉 |
200003.IB |
2.24% |
2023-03-05 |
98.9208 |
2.8000 |
1.7253 |
0.5002 |
0.1564 |
| 次廉 |
200018.IB |
2.93% |
2022-12-10 |
100.2923 |
2.7550 |
1.6951 |
0.5016 |
0.3573 |
| 三廉 |
180016.IB |
3.30% |
2023-07-12 |
101.1438 |
2.7882 |
1.5163 |
0.4589 |
0.5085 |
现券复盘数据
利率债收益率变化（2021/3/1）
| 品种 |
期限 |
2021/3/1 |
2021/2/26 |
2020/1/23 |
2019/12/31 |
日变化（BP） |
MTD变化（BP） |
YTD变化（BP） |
分位数 |
| 国债 |
2Y |
2.79% |
2.79% |
2.46% |
2.53% |
-0.39 |
32.25 |
25.58 |
43.00% |
| 国债 |
5Y |
3.09% |
3.10% |
2.82% |
2.89% |
-1.30 |
27.06 |
19.69 |
43.80% |
| 国债 |
10Y |
3.26% |
3.29% |
3.00% |
3.14% |
-3.00 |
25.98 |
11.51 |
25.90% |
| 国开债 |
2Y |
3.09% |
3.09% |
2.80% |
2.81% |
-0.24 |
28.65 |
27.54 |
33.70% |
| 国开债 |
5Y |
3.47% |
3.45% |
3.17% |
3.32% |
1.80 |
29.77 |
14.79 |
37.90% |
| 国开债 |
10Y |
3.71% |
3.75% |
3.41% |
3.57% |
-4.01 |
30.27 |
13.99 |
41.80% |
利差走势（2021/3/1）
| 利差 |
10Y-2Y |
变动（BP） |
10Y-5Y |
变动（BP） |
10Y |
变动（BP） |
国开-国债 5Y |
变动（BP） |
国债-美债 10Y |
变动（BP） |
| 2021/3/1 |
0.47% |
-2.61 |
0.17% |
-1.70 |
0.45% |
-1.01 |
1.22% |
-2.90 |
1.84% |
0.58 |
货币市场动态
公开市场操作
- 7天逆回购：央行投放100亿元，利率2.20%。
- 逆回购到期：200亿元，当日净回笼100亿元。
货币市场利率（2021/3/1）
| 市场类型 |
R001 |
R007 |
R1M |
SHIBORO/N |
SHIBOR1W |
SHIBOR1M |
GC001 |
GC007 |
GC028 |
| 银行间质押式回购 |
2.18% |
2.24% |
2.42% |
2.15% |
2.22% |
2.70% |
2.05% |
2.27% |
2.41% |
| 上海银行间拆放利率 |
2.15% |
2.22% |
2.70% |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
| 上证所新质押式国债回购 |
2.05% |
2.27% |
2.41% |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
利率变化（BP）
| 市场类型 |
R001 |
R007 |
R1M |
SHIBORO/N |
SHIBOR1W |
SHIBOR1M |
GC001 |
GC007 |
GC028 |
| 日变化 |
-3.02 |
-12.40 |
-97.44 |
6.20 |
0.20 |
-1.80 |
-7.00 |
4.00 |
2.50 |
主要结论
- 资金面：整体偏松，流动性压力有限，但需关注3月存单到期量较大可能带来的供需变化。
- 基本面：制造业PMI数据走弱，显示经济复苏边际效应减弱，叠加春节扰动，基本面对期债有一定利好。
- 操作建议：短期期债下跌空间有限，建议低位配置，交易盘可做短线操作，关注两会政策信号和通胀预期变化。
