20230507-华泰期货-国债周报_十债利率再度接近2.7_11页_1mb

国债周报总结

核心观点

报告对期债持中性偏空观点，认为当前利率已接近疫情前水平，需警惕流动性边际收敛或基本面主导市场逻辑背景下期债调整的风险。

利率市场分析

• 利率变动：国债利率总体下行，5年、7年和10年期国债利率分别为2.57%、2.71%和2.73%。国开债利率总体下行，5年期利率P27.2%。利率下行是主导因素。
• 利率差异：10年期国债与1年期国债利差收窄至61bp，而10年期国开债与1年期国开债利差扩大至58bp。回购利率总体下行，总体利差收窄。

资金市场分析

• 资金利率：回购利率和拆借利率总体下行。资金利率的下行反映出宽松的市场环境。
• 流动性：从图中可看出，央行公开市场净回笼操作，显示出资金收紧迹象。

期债市场分析

• 期债表现：TS、TF、T主力合约周涨幅分别为 -0.13%、0.28%、0.44%，期债总体上涨。
• 价差情况：期货隐含利差扩大，净基差多为正，近60个交易日主力合约跨品种价差维持高位，CTD券基差和IRR存在波动。
• 持仓变化：前5大席位净多持仓偏向减弱，基准国债杠杆率下降，期现基差整体收敛，反映出期债做多力量在减弱。

风险提示

• 外部风险：美国美元流动性趋稳，投机性需求增加，可能引发市场波动。
• 国内风险：信用边际趋紧，房地产投资压力仍存，市场对通胀关注度上升。

策略建议

• 操作建议：当前利率接近疫情前水平，需防范债市调整风险，建议持有T2309合约空头头寸进行卖出套保，短线风控建议反向开仓，风险收益上存在机会小于风险的局面。

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