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东吴证券晨会纪要总结（2026-08-19）

核心内容概述

东吴证券2026年8月19日晨会聚焦宏观策略、固收金工和行业分析，从AI技术革命、7月经济数据、固收市场表现、智能汽车、以及重点个股点评等方面进行了深入分析，整体判断为：AI技术革命正在重塑经济范式，经济复苏节奏缓慢但有望在Q4及明年Q1迎来反弹，固收市场需警惕金融风险，但AI产业链及核心资产仍有配置价值，智能汽车与环保等板块表现积极。

宏观策略分析

核心观点

• AI正在开启以降低认知与决策成本为核心的技术革命。
• 技术革命、金融泡沫、经济新范式三者存在联动关系，AI推动“人+智能体”新生产方式。
• 当前AI领域存在冗余投资和循环融资两大金融风险，但不会改变AI产业发展趋势。
• 经济增长与就业、分配等结构性问题需新的治理规则。

历史启示

1. 技术进步：新技术到宏观生产率的传导存在滞后，需形成技术系统和组织适配。
2. 经济范式：技术革命带来K型分化，需通过分配制度改革促进供需循环。
3. 金融泡沫：技术革命常引发金融泡沫，但泡沫破灭后推动制度创新与基础设施沉淀。

展望AI经济学

• 技术维度：AI对服务业影响大于工业，需时间兑现生产率红利。
• 金融维度：警惕冗余投资与循环融资风险，但不改变AI发展趋势。
• 经济范式：AI将重塑生产、分配和制度规则，带来就业与分配问题。

风险提示

• 历史数据测算存在误差。
• 当前环境与历史类比存在偏差。
• 长期结论用于短期市场可能产生时间错配风险。

宏观点评：7月经济数据

主要结论

• Q3经济增速可能回升，但更大幅度反弹预计在Q4及明年Q1。
• 7月GDP同比可能与5月持平，略高于4月。
• 出口与房地产表现疲软，是当前经济的短板。

重点数据

• 高技术制造业增加值同比增长16.9%，集成电路制造增长109.3%。
• 高技术制造业投资同比增长3.3%，高技术服务业投资同比增长8.4%。
• AI相关产品拉动总出口增速约10个百分点。

政策与市场影响

• 政策落地存在滞后，需关注项目储备与财政执行。
• 7月社零增速为0.6%，主要受天气与政策退坡影响。
• 服务业PMI降至49.3%，为2012年以来首次低于50%。

风险提示

• 房地产进一步走弱可能引发其他稳增长政策。
• 出口下行可能影响经济增长。
• 地缘政治变化可能冲击物价与外贸。

固收金工分析

转债建议

• 保持谨慎，关注核心资产交易。
• 等待转债指数止跌、海外油价和长端美债利率出现明确拐点后，再提升组合弹性。

央行操作意图

• 本周10年期国债活跃券收益率下行至1.681%。
• 央行通过隔夜逆回购与买断式逆回购等操作，灵活调控流动性。
• 货币政策基调偏中性，强调适度宽松与流动性合理充裕。

债券市场表现

• 中证转债指数全周累计下跌2.43%，主要受估值消化影响。
• 二级资本债成交量增加，AAA-、AA+、AA级到期收益率普遍下行。
• 绿色债券发行规模减少，但成交量上升，市场热度持续。

风险提示

• 正股退市与信用违约风险。
• 流动性环境收紧风险。
• 权益市场超跌风险。
• 地缘政治危机影响。
• 行业政策调控超预期。

行业分析

智能汽车

• 坚定看好2026年L4 RoboX主线，B端软件标的优于C端硬件。
• H股优选：小鹏汽车、地平线机器人、Momenta、小马智行、曹操出行等。
• A股优选：千里科技、德赛西威、经纬恒润等。
• 下游应用：Robotaxi、Robovan、无人车（矿卡、港口、环卫车、巴士等）。
• 上游供应链：B端代工（北汽蓝谷、广汽集团）、核心供应商（芯片、域控制器、传感器、线控底盘等）。
• 风险提示：贸易战升级、全球经济复苏不及预期、AI技术创新低于预期、新能源渗透率不足、地缘政治不确定性。

推荐个股点评

蔚蓝锂芯（002245）

• 2026年H1营收48.6亿元，归母净利润5.1亿元，同增54%。
• 高端产品放量拐点已出现，盈利模式优化，目标价37元，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。

遇见小面（02408.HK）

• 2026年H1收入/总交易额9.39/10.31亿元，同增33.6%。
• 主动降价带动订单增长，外卖业务收缩，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争、原材料成本上涨、产品销售不达预期。

联想集团（00992.HK）

• FY27Q1收入269.4亿美元，同增43%；毛利44.5亿美元，同增60%。
• ISG盈利能力跃升，AI服务器订单储备达540亿美元，维持“买入”评级。
• 风险提示：零部件价格上涨、AI生态落地不及预期、ISG盈利修复不及预期。

仙工智能（06106.HK）

• 2025年控制器销量全球第一，市占率24.8%。
• 2026-2028年预计营收6.6/9.8/14.5亿元，PS分别为10/7/5倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：新产品研发不及预期、市场竞争加剧、现金流风险、委外生产及供应链风险。

十月稻田（09676.HK）

• 主打中高端大米，电商渠道占比提升。
• 2026年预计营收增长15%以上，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争、原材料成本上涨、产品销售不达预期。

小菜园（00999.HK）

• 2026年H1营收29.03亿元，同增7%；归母净利润2.90亿元，同降24%。
• 堂食业务增长优于同行，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、食品安全风险、门店拓展不及预期。

和黄医药（00013.HK）

• 赛沃替尼SAFFRON全球III期研究阳性，有望加速全球注册。
• 2026年H1营收2.78亿美元，同增0.22%；归母净利润1,592.8万美元，同降96.5%。
• 维持“增持”评级。
• 风险提示：数据披露不及预期、海外注册不确定性、商业化放量不及预期。

华住集团-S（01179.HK）

• Q2营收71亿元，同增10.8%；归母净利润16亿元，同增2.1%。
• 上调全年指引，推出三年25亿美元分红计划，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、门店增长不及预期、海外业务恢复不及预期。

南华期货（603093）

• 2026年H1营收8.79亿元，同增48.18%；归母净利润3.88亿元，同增67.91%。
• 境外业务成为业绩增长主引擎，维持“增持”评级。
• 风险提示：行业监管趋严、利率大幅波动、期货市场活跃度下行。

伟明环保（603568）

• 2026年H1营收30.69亿元，同降21.39%；归母净利润9.30亿元，同降34.76%。
• 环保运营稳健增长，新材料产能释放，维持“买入”评级。
• 风险提示：固废出海进展不及预期、设备订单下滑、行业竞争加剧。

总结

主要观点

• AI技术革命正在重塑经济范式，需关注其对就业、分配及制度的影响。
• 经济复苏节奏缓慢，Q3增速有望回升，但Q4及明年Q1才可能迎来更大反弹。
• 固收市场需警惕金融风险，但AI相关资产仍具配置价值。
• 智能汽车和环保板块表现积极，具备长期增长潜力。
• 重点个股如蔚蓝锂芯、联想集团、仙工智能等，均表现出强劲增长潜力。

关键信息

• AI将推动“人+智能体”新生产方式，改变经济结构。
• 7月经济数据整体偏弱，但高技术产业表现亮眼。
• 央行通过多种操作工具灵活调控流动性，关注政策落地节奏。
• 智能汽车产业链和环保板块是当前重点配置方向。
• 个股表现分化，需关注其盈利改善与行业趋势。

风险提示

• 历史数据误差、环境差异、时间错配。
• 房地产、出口走弱、地缘政治影响。
• 资金面收紧、权益市场超跌、政策调控超预期。
• 市场竞争、技术不及预期、现金流压力等。