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山西证券研究早观点（20260819）总结

一、核心内容概览

本次山西证券早观点聚焦于新材料、食品和新股发行三大领域，重点分析了石墨烯TIM材料在AI散热中的应用前景、贵州茅台中报表现以及7、8月份新股的市场表现。

二、主要观点

1. 新材料行业：AI驱动石墨烯TIM材料需求快速增长

• 行业背景：随着AI算力需求指数级增长，传统TIM材料已无法满足散热需求。
• 石墨烯TIM材料优势：
  • 热导率高达130W/(m·K)，远超传统材料（如导热相变材料约8.5W/(m·K)）。
  • 具备无泵出、无挥发、长寿命（10年以上）等特性。
  • 绝缘包覆技术有效规避短路风险。
• 市场趋势：英伟达新一代Rubin GPU已全面采用石墨烯TIM材料，预计2026Q4开始放量，市场需求将快速增长。
• 投资建议：关注国内石墨烯TIM材料厂商，如【中石科技】、【飞荣达】、【苏州天脉】、【思泉新材】、【德邦科技】。

2. 食品行业：贵州茅台中报表现

• 业绩表现：2026年上半年实现营收922.78亿元，同比增长1.3%；归母净利润445.17亿元，同比下降1.95%。
• Q2表现：营收和利润双降，系列酒短期承压，主要受茅台1935出厂价下调影响。
• 渠道调整：i茅台收入大幅增长273.65%，直营渠道占比提升，直销和批发代理收入分别增长29.88%和下降21.58%。
• 投资建议：短期业绩承压但无基本面利空，回调空间有限，后续直营规模效应将释放，维持“买入-A”评级。

3. 新股发行：7、8月份新股表现及关注方向

• 发行趋势：以“专精特新”、“硬科技”为主，北交所、双创板块占据主导地位。
• 首日涨幅：7月以来25只新股平均涨幅达379.19%，其中创业板涨幅最高（615.84%）。
• 市场回调：近端新股出现一定回落，表明存在首日溢价，需关注调整后的性价比机会。
• 关注重点：
  • AI与半导体相关：燧原科技、粤芯半导体、超聚变、上海超硅、羲禾科技、英韧科技、思朗科技等。
  • 机器人相关：云深处、越疆科技、乐聚智能、海康机器等。
  • 商业航天相关：蓝箭航天、中科宇航、微纳星空等。
• 已上市新股：关注长鑫科技、长鹰硬科、杰理科技等具备景气度且存在折价的公司。

三、关键信息汇总

1. 市场表现

• 新材料指数：本周上涨0.29%，跑输创业板指。
• 板块涨幅：
  • 合成生物：+6.77%
  • 半导体材料：+6.14%
  • 电子化学品：+5.29%
  • 可降解塑料：+2.42%
  • 工业气体：+1.86%
  • 电池化学品：+2.54%

2. 价格跟踪

• 氨基酸：蛋氨酸价格下降10.17%。
• 维生素：维生素A上涨9.62%，维生素E上涨7.52%，泛酸钙下降6.25%。
• 可降解材料：PLA、PBS、PBAT价格均未变动。
• 塑料及纤维：芳纶价格下降8.60%，涤纶帘子布出口均价微涨0.54%。
• 氧化锆粉体：7月27日起上调销售价格10%-40%。

3. 国瓷材料半年报亮点

• 营收与利润：上半年收入25.13亿元，同比增长16.64%；归母净利润3.63亿元，同比增长9.36%。
• AI驱动增长：电子材料板块营收增长11%，毛利率提升4.65pct。
• 新能源材料：营收增长56%，毛利率提升13.53pct。
• 产品进展：
  • MLCC介质粉体及电子浆料销量快速增长。
  • 氧化锆粉体价格上调，提升盈利能力。
  • 硫化物固态电解质产线建成，产品性能获认可。

四、风险提示

1. 石墨烯TIM材料行业风险

• 原材料价格波动
• 政策风险
• 技术发展不及预期
• 行业竞争加剧

2. 贵州茅台风险

• 宏观经济回暖节奏放缓
• 改革推进不及预期
• 行业竞争加剧

3. 新股发行风险

• IPO监管环境变化
• IPO进度不达预期
• 二级市场调整风险
• 系统性风险

五、分析师承诺

• 承诺以勤勉职业态度独立、客观出具报告。
• 保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎。
• 报告内容反映真实研究观点，不因推荐意见获取利益。

六、总结

本次早观点指出，石墨烯TIM材料在AI散热领域具有不可替代性，国内厂商有望受益；贵州茅台短期业绩承压但基本面稳固，长期价值仍具吸引力；7、8月份新股首日涨幅充分，关注调整后具备性价比的投资机会。整体来看，新材料与AI相关行业具备较强增长潜力，食品板块龙头公司具备长期配置价值，新股市场亦值得关注。