20220831-光大证券-力芯微-688601.SH-跟踪报告之三_积极拓展车载市场_加大转产高压工艺_3页_742kb

力芯微（688601.SH）跟踪报告总结

核心内容

力芯微（688601.SH）在2022年中报中表现出色，上半年实现营业收入4.72亿元，同比增长28%；归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长106%；扣非净利润1.23亿元，同比增长113%。尽管消费电子景气度波动导致22Q2收入环比下降22%，但公司整体表现仍符合预期。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年综合毛利率为45.78%，保持上升趋势。经营性现金流量净额达5650万元，同比大幅好转。
• 研发投入：上半年研发费用达5025万元，同比增长89.5%，占营收比例达10.65%，显示公司对技术创新的重视。
• 市场拓展：公司积极拓展品类及下游应用，已成功进入比亚迪供应链，标志着其在汽车电子领域的布局取得进展。
• 产能调整与工艺转产：面对上游产能缓解和高压工艺结构性紧张的情况，公司快速转产高压工艺产品，进入量产，以缓解非手机类产品的交付压力。
• 产品竞争力：公司产品性能指标在特定领域达到或超过国际品牌，如TI、ON Semi等，且产品在客户产线上线失效率（DPPM）远低于客户要求，增强了其市场竞争力。
• 未来展望：公司持续看好车载市场的发展潜力，认为其将成为新的增长点。尽管消费电子景气度下行对业绩有负面影响，但公司仍维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润预测

股价与市场表现

• 当前价：119.89元
• 总股本：0.64亿股
• 总市值：76.73亿元
• 一年最低/最高价：105.26/199.40元
• 近3月换手率：168.66%

盈利能力指标

估值指标

风险提示

• 消费电子景气度下行
• 模拟行业竞争格局恶化
• 电子雷管渗透进度低于预期

财务指标与经营状况

现金流量

• 2022年经营性现金流量净额为5650万元，同比显著改善。

资产负债情况

• 资产总额持续增长，2022E预计达1368亿元。
• 负债率保持在较低水平，2022E预计为12%。
• 流动比率和速动比率均较高，显示公司短期偿债能力强。

费用率

• 销售费用率持续下降，2022E预计为3.60%。
• 管理费用率稳步下降，2022E预计为3.30%。
• 财务费用率呈负值，显示公司融资成本降低。
• 研发费用率维持在较高水平，2022E预计为8.60%。

分析师观点

• 维持“买入”评级：基于公司持续拓展产品品类、进入比亚迪供应链及高压工艺转产的积极表现，公司未来增长潜力仍被看好。
• 盈利预测调整：考虑到消费电子景气度下行的影响，22-24年归母净利润预测由3.2/4.0/4.8亿元调整为2.7/3.5/4.1亿元，调整幅度为-15%/-12%/-13%。

公司战略与业务布局

• 产品布局：公司聚焦模拟领域，布局信号链、磁感应芯片、电源管理单元（PMU）等芯片研发项目。
• 技术优势：在特定领域产品性能指标领先，具备快速反应的研发体系和差异化服务。
• 客户拓展：与全球知名IC设计公司竞争，逐步拓展至汽车电子、家电等新领域。

总结

力芯微在2022年上半年实现了显著的业绩增长，同时加大了研发投入和市场拓展力度，特别是在车载市场和高压工艺产品方面取得了进展。尽管消费电子行业景气度波动对收入增长造成一定影响，但公司通过积极转产和拓展新领域，有效缓解了交付压力并提升了产品竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注消费电子景气度下行及行业竞争加剧等风险。