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【山证策略】策略周报（20260727~20260731）：分化延续，等待新共识

核心内容总结

本周A股市场表现分化显著，主要指数呈现结构性差异。北证50涨幅最大，达5.00%，而科创50跌幅达8.46%，创业板指下跌3.93%。小盘风格与价值风格占优，科创50、中证500市盈率分位仍超90%，创业板指估值有所回落。市场情绪剧烈切换，行业资金轮动明显，电子行业成交额居首，前5%成交额占比上升至48.90%。

主要观点

• 市场表现分化：小盘指数和价值因子表现优于成长因子，北证50领涨，科创50和创业板指大幅下跌。
• 行业轮动明显：传媒、社会服务、美容护理等消费服务板块涨幅居前，而通信、电子等科技硬件板块冲高后回调。
• 估值压力仍存：全A滚动市盈率17.98倍，历史分位86%。科创50等指数市盈率仍处于历史高位，估值压力待消化。
• 资金流向集中：电子、传媒成为机构主要配置方向，超大单资金在周二大幅净流出，随后在周一和周五净流入，显示机构主导市场波动。
• 市场情绪波动：市场呈现过山车式震荡，周一上涨家数占比达93.89%，周四下跌家数占比达65.68%，市场情绪快速切换。
• 策略建议：建议维持均衡策略，关注科技板块内部高低切换、防御与价值修复、消费与内需三大主线。

关键信息

市场表现

• 主要指数涨跌幅：

  • 北证50：+5.00%
  • 中证1000：+1.14%
  • 科创50：-8.46%
  • 创业板指：-3.93%
  • 上证指数：+0.47%
  • 深证成指：-1.42%
  • 沪深300：-1.31%

• 风格指数表现：

  • 小盘指数：+1.04%
  • 大盘指数：-2.32%
  • 价值因子：+2.20%
  • 成长因子：-4.48%

估值情况

• 全A滚动市盈率：17.98倍，历史分位86%
• 主要指数市盈率分位：
  • 科创50：97.41%
  • 中证500：90.75%
  • 创业板指：54.22%
  • 上证50：82.62%
  • 沪深300：86.32%

市场情绪与资金流向

• 成交额与成交量：

  • 全周成交额从2.09万亿元上升至2.56万亿元
  • 电子行业成交额达3.63万亿元，占首位
  • 前5%成交额占比从38.27%升至48.90%

• 换手率：

  • 电子行业日均换手率5.24%，为最高
  • 传媒、通信、美容护理等板块换手率较高
  • 银行、非银金融等板块换手率较低

• 资金流向：

  • 超大单资金在周二净流出约805.60亿元，周一和周五净流入
  • 传媒板块净流入79.53亿元，通信板块净流出284.93亿元
  • 机构调仓主导波动，市场呈现存量博弈格局

策略建议

• 科技板块：关注AI硬件、应用端、机器人、商业航天等方向
• 防御与价值修复：关注煤炭、公用事业、金融等高股息低估值板块，以及受益于PPI回升和“六张网”建设的有色、化工、建筑材料等顺周期板块
• 消费与内需：关注社会服务、美容护理、食品饮料等前期滞涨、基本面改善预期的消费板块

风险提示

1. 宏观与政策不确定性：稳增长政策效果及监管导向存在不确定性，海外货币政策路径可能影响全球风险资产定价。
2. 外部冲击与地缘风险：中美关系、地缘政治冲突、能源与大宗供应链扰动可能引发市场情绪变化。
3. 流动性与资金面波动：汇率、跨境资金流动、利率中枢变化可能引发估值与换手率波动。
4. 经济数据与盈利预期下修风险：若实体需求恢复不及预期，企业盈利与一致预期可能下修，压制权益风险偏好。
5. 市场结构与交易性风险：短期资金博弈、量化与杠杆资金、两融与衍生品头寸变化可能放大波动。
6. 行业与主题轮动过快风险：热点持续性不确定，追涨杀跌易造成较大回撤。
7. 估值与性价比反转风险：部分板块若已透支远期景气，可能面临估值压缩。
8. 事件驱动与监管政策风险：再融资、退市、分红/回购、并购重组规则变化可能对相关板块产生冲击。