20260828-联储证券-7月工业企业利润数据点评_盈利斜率放缓_结构分化延续_4页_530kb

7月工业企业利润数据总结

核心内容

2026年7月，工业企业利润同比增速有所放缓，但仍保持增长态势。规上工业企业利润单月同比增长11.2%，较6月的15.1%下降3.9个百分点；1—7月累计同比增长17.6%，较上半年回落1.1个百分点。营业收入累计同比增长6.5%，与上半年持平，但7月单月营收增速明显放缓，约为6.5%。利润结构上，量、价、利润率均出现边际降温，工业增加值增速回落，PPI同比增速下降，利润率小幅下滑。

主要观点

1. 盈利改善斜率放缓

   • 7月工业企业利润增速较6月明显放缓，显示当前盈利改善的动能减弱。
   • 营收增速也出现放缓，表明市场需求和价格支撑减弱。
   • 利润率小幅回落，说明成本改善的边际贡献减弱。

2. 能源价格链支撑减弱

   • 能源价格链相关行业利润增速出现分化，煤炭行业利润增速加快，而油气开采、化学原料等行业利润增速回落。
   • 能源价格链利润占比由上半年的21.5%降至20.0%，表明其对整体利润的支撑作用有所减弱。

3. AI及新动能产业链利润集中度提升

   • 计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长105.0%，较上半年加快。
   • 有色金属采选和冶炼利润分别增长74.9%和91.8%，虽较上半年有所放缓，但仍处于较高水平。
   • AI及新动能产业链利润占比由上半年的40.9%升至41.8%，显示其对工业利润的拉动作用增强。

4. 传统内需链条仍承压

   • 建筑链相关行业如非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业利润持续下滑。
   • 消费制造业如汽车、家具、纺织服装等行业利润承压，部分行业出现边际改善，但整体仍偏弱。

5. 库存回升但非主动补库

   • 7月末，规上工业企业产成品存货同比增长10.8%，但库存周转效率未明显改善。
   • 库存回升更多反映结构性主动补库与部分行业被动累库并存，而非全面的主动补库。

关键信息

• 利润结构分化：当前工业企业利润仍呈现结构性分化，AI及新动能产业链表现强劲，而传统内需链条利润承压。
• 政策预期增强：8月以来财政发债节奏加快，新型政策性金融工具资金投放提速，显示政策发力预期增强。
• 内需修复关键：后续工业利润能否由结构性修复转向广谱化改善，取决于政策能否带动内需形成有效承接。
• 风险提示：地缘政治变动、外需回落、内需修复不及预期及AI产业链景气不及预期可能影响利润表现。

数据亮点

• 煤炭行业：1—7月利润同比增长50.4%，较上半年加快。
• 计算机、通信和其他电子设备制造业：1—7月利润同比增长105.0%，较上半年加快。
• 有色金属冶炼及压延加工业：1—7月利润同比增长91.8%，仍处于较高水平。
• 造纸及纸制品业：1—7月利润同比增长27.6%，表现相对较好。

数据对比

结构性分化延续

当前工业企业利润的结构性分化趋势短期内仍将持续。AI及新动能产业链表现强劲，成为利润增长的重要驱动力，而传统内需链条仍面临较大压力。因此，关注政策对内需的刺激效果及服务消费与居民需求的修复情况，将是推动利润结构改善的关键。