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研究早观点总结

核心内容概览

2026年7月17日发布的“研究早观点”聚焦资本市场改革、券商业绩表现及运动服饰行业动态。整体呈现政策利好与市场回暖共振，券商板块基本面改善，运动服饰企业零售流水稳健增长。

市场走势

• 证券三级指数：2026年6月涨幅为8.28%，板块整体表现突出。
• 结构性分化：部分优质券商如华安证券、长江证券、中信建投涨幅显著。
• 主要指数表现：
  • 上证指数：3,882.41，跌1.85%
  • 深证成指：14,488.65，跌1.97%
  • 沪深300：4,698.43，跌1.85%
  • 中小板指：9,045.83，跌0.98%
  • 创业板指：3,692.46，跌2.95%
  • 科创50：1,846.88，跌4.02%

投资要点

资本市场改革驱动券商业绩提升

• 政策红利释放：陆家嘴论坛明确资本市场改革方向，推动“两创板”改革，拓宽科创板上市标准，支持硬科技企业。
• 投行业务扩容：股权承销规模环比增长391.03%，债券承销金额环比增长45.24%。
• 自营收益回暖：科创50指数6月累计上涨26.07%，沪深300上涨1.78%。
• 低成本融资：券商年内发债规模同比增长超125%，境外业务布局加快，提升ROE。

券商板块基本面改善

• 业绩预增：17家上市券商发布半年度业绩预告，绝大多数预增，头部券商净利润增长显著。
• 交易景气度高：两融余额达3万亿，市场交投热度创历史新高。
• 估值修复：业绩与政策红利共振，推动估值修复，机构经纪、资管、财富等业务增长显著。

行情回顾

• 6月证券板块表现：整体涨幅突出，科创投资题材持续发酵。
• 优质券商表现：华安证券、长江证券、中信建投等涨幅居前。
• 头部券商修复：市场对头部券商持股份额估值较高，推动板块稳步修复。

行业动态：运动服饰企业经营数据点评

361度

• 零售流水增长：2026Q2主品牌及童装线下零售流水同比增长中高单位数，电商平台零售流水增长高单位数。
• 超品店布局：季度末超品店数量达187家，净增40家，带动门店连带率、客单价提升。
• 电商表现：在高基数背景下，凭借线上专供款和IP联名产品实现增长。
• 折扣改善：季度平均零售折扣约71折，环比改善。
• 库存可控：库销比保持在4.5-5个月区间，结构良好。
• 海外拓展：国际业务零售流水同比增长125%，名古屋首家门店已开业，亚运会期间有望提升品牌影响力。

李宁

• 零售流水承压：2026Q2全平台零售流水同比下降单位数，线下渠道表现弱于预期。
• 电商增长：电商渠道零售流水同比增长中单位数。
• 童装增长：李宁YOUNG童装零售流水同比增长低双位数。
• 门店调整：李宁（不含YOUNG）门店净减少28家，YOUNG门店净减少2家。
• 库存健康：全渠道库存周转接近4个月，库龄结构良好。
• 盈利预测调整：预计2026-2028年归母净利润为27.24/29.14/31.07亿元，同比增长-7.2%/7.0%/6.6%。

投资建议

• 361度：维持“买入-B”评级，预计2026-2028年PE为5.8/5.3/4.9倍。
• 李宁：维持“买入-A”评级，预计2026-2028年PE为12.4/11.6/10.9倍。

风险提示

• 宏观经济：数据不及预期可能影响市场表现。
• 政策改革：改革进度不及预期可能影响券商业务发展。
• 市场活跃度：一二级市场活跃度不足可能抑制业绩增长。
• 金融市场波动：市场大幅波动可能带来投资风险。

投资评级说明

• 公司评级：买入（预计涨幅领先基准15%以上）、增持（介于5%-15%）、中性（介于-5%-5%）、减持（-5%- -15%）、卖出（-15%以下）。
• 行业评级：领先大市（超越基准10%以上）、同步大市（介于-10%-10%）、落后大市（-10%以下）。
• 风险评级：A（波动率≤基准）、B（波动率＞基准）。

分析师承诺与免责声明

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