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【广发金工】CTA产品及策略回顾与2026年二季度展望

核心内容概述

本报告回顾了2026年一季度CTA产品的发行与表现，并对2026年二季度的市场走势及CTA投资机会进行了展望。报告从股指、国债及商品三大板块出发，分析了各自的市场特征、策略表现及未来趋势。

一、CTA产品发行与业绩回顾

1.1 产品发行情况

• 2026年一季度共新发行CTA产品 97只，数量较上季度显著提升。
• 部分代表性CTA产品包括：
  • 元葵数智 CTA
  • 凯丰泰享 2 号量化 CTA
  • 宽立中国瀚选 CTA 一号
  • 洛书管理期货精选 M 期
  • 悬铃尊享 CTA7号、CTA9号、CTA10号
  • 洛书广远CTA1号1期、2期
  • 广州致远投资金选期权套利 6 号、7号
  • 博衍九溪 CTA11号、CTA12号
  • 善流进取长安CTA四号、CTA三号
  • 洛书金选稳健 CTA6号、CTA3号

1.2 产品业绩表现

• 近一年：

  • 样本数量 43只（剔除6个月无净值产品）
  • 年化收益率中位数 8.35%
  • Sharpe Ratio中位数 1.36
  • 最大回撤中位数 -4.39%
  • 盈利产品占比 71.4%

• 一季度：

  • 样本数量 255只
  • 季度收益率中位数 1.7%
  • 盈利产品占比 71.4%

二、股指期货回顾与展望

2.1 市场数据回顾

• 各股指期货合约（IF、IC、IH、IM）日均成交量分别为：
  • IF: 12.5万手
  • IC: 17.6万手
  • IH: 5.6万手
  • IM: 22.7万手
• IM合约成交量最为活跃，整体市场呈现波动特征。
• 基差方面：
  • IH基本平水
  • IF、IC、IM均呈现贴水，其中 IM贴水最明显，年化贴水约 10%~12%
• 一季度股指波动率有所提升，有利于CTA策略捕捉机会。

2.2 广发股指CTA模型表现

• EMDT趋势策略：

  • 一季度亏损 3.92%
  • 成功率 38.71%
  • 最大回撤 -5.70%

• 风格套利策略（IC与IH）：

  • 一季度盈利 3.91%
  • 成功率 55.36%
  • 最大回撤 -3.61%

• SMT日内策略：

  • 一季度盈利 1.95%
  • 成功率 30.36%
  • 最大回撤 -1.61%

• SLM T+1策略：

  • 一季度亏损 0.86%
  • 成功率 59.26%
  • 最大回撤 -8.45%

2.3 二季度展望

• A股一季度冲高回落，估值偏高，成交量收缩，存在回调风险。
• 海外地缘冲突加剧，海外权益市场整体回撤，流动性及市场情绪承压。
• 国际局势可能成为二季度权益市场波动的主要推手，关注短期大幅波动带来的CTA机会。

三、国债期货回顾与展望

3.1 市场波动特征

• 国债期货一季度以震荡为主，波动率处于历史中低水平。
• TF、T、TS、TL等品种的波动率均较低，但 IM合约波动率较高。

3.2 广发国债CTA模型表现

• 日内趋势策略（5年期、10年期国债）：

  • 累积收益率：-0.39%
  • 最大回撤：-0.40%

• 日间趋势策略：

  • 累积收益率：-0.22%（5年期）、-0.55%（10年期）
  • 最大回撤：-0.47%（5年期）、-1.03%（10年期）

• 跨品种套利策略（5年期与10年期国债）：

  • 累积收益率：1.78%
  • 最大回撤：-0.27%

3.3 二季度展望

• 国债长端收益率维持震荡，处于历史低位。
• 利率下行空间有限，上行亦受国内通胀制约。
• 海外地缘冲突可能带来输入性通胀，影响国债期货走势，静待区间突破。

四、大宗商品回顾与展望

4.1 市场行情回顾

• 大宗商品一季度表现分化：
  • 金属：冲高回落
  • 能化：大幅上涨
  • 海外定价农产品：上涨
  • 国内定价农产品：下跌
  • 工业品：震荡

4.2 波动率特征

• 一季度商品波动率快速上升，3月中下旬达到历史高位。
• 波动率最高的品种为：沪银、原油、沪锡
• 波动率最低的品种为：玉米、热卷、白糖

4.3 趋势跟踪表现

• 一季度商品趋势跟踪策略平均收益 4.2%
• 表现较好的品种包括：
  • 沥青：收益率 42.9%
  • PTA：收益率 28.8%
  • 甲醇：收益率 19.3%
• 表现较差的品种包括：
  • 铁矿：收益率 6.1%
  • 焦炭：收益率 -27.1%
  • 玻璃：收益率 -19.2%

4.4 二季度展望

• 大宗商品价格主要受能源价格影响，原油价格大幅波动，为趋势交易提供机会。
• 原油隐含波动率高位回落，但仍处于历史高位。
• 预计二季度商品市场波动持续较大，有利于商品CTA捕捉趋势性机会。

五、风险提示

• CTA产品风险由投资管理人通过资金管理进行控制，不同产品面临不同波动风险。
• 风险控制是决定CTA策略成败的关键因素之一。
• 报告中量化策略基于历史数据建模，具有统计意义，但不保证未来表现。
• 市场具有不确定性，模型仅作为参考，不构成投资建议。

六、总结

• 2026年一季度CTA产品发行数量增长显著，市场整体表现稳健。
• 股指市场呈现波动，CTA策略在趋势跟踪与风格轮动中表现分化。
• 国债期货震荡为主，跨品种套利策略表现较好。
• 商品市场波动显著，能源价格主导走势，CTA策略有望捕捉趋势机会。
• 二季度需关注国际局势对权益市场的扰动，以及国债与商品市场的潜在波动。

注：本报告为广发证券金工团队对CTA产品及策略的回顾与展望，仅供参考。