20260827-国盛证券有限责任公司-华光环能-600475.SH-Q2单季盈利修复_业务结构优化毛利率同比提升_3页_708kb

报告摘要

华光环能（600475.SH）总结

核心内容

华光环能（600475.SH）发布了2026年半年报，展现了其在业务结构优化和新领域布局方面的积极进展。尽管上半年营业收入同比减少18.78%，但第二季度净利润实现同比增长5.97%，反映出公司盈利能力的稳步提升。核心业务如装备制造和环保运营业务表现突出，尤其是氢能及生物质气化技术的进展显著。

主要观点

盈利表现：公司2026年上半年实现营业收入35.87亿元，同比减少18.78%；归属于母公司所有者的净利润2.82亿元，同比减少1.24%；基本每股收益0.2987元，同比减少1.39%。第二季度营业收入17.48亿元，同比减少28.71%，但净利润同比增长5.97%，盈利修复明显。
业务结构优化：公司通过优化业务结构，综合毛利率同比提升2.75个百分点至22.35%，核心盈利能力稳中有升。
装备制造业务：装备制造业务上半年收入9.26亿元，同比基本持平，毛利率提升2.4个百分点。公司在手订单饱满，其中环保锅炉及技改订单9.4亿元，传统节能高效锅炉订单11.9亿元。
海外市场拓展：公司持续开拓海外市场，已获取菲律宾、赞比亚、科特迪瓦等多个重点项目。
市政环保业务：市政环保业务因政府投资放缓和市场竞争加剧，营收同比下滑36.28%，但通过优化业务结构，勘察设计业务占比提升，毛利率提高8.39个百分点至24.8%。
环保运营业务增长：环保运营业务实现收入3.84亿元，同比增长13.54%。主要得益于垃圾处置量增加及生物质提油等副产品收入增长，其中生物质提油产出4532吨，同比增长超20%，销售收入达3391万元。
氢能及微电网进展：公司首批大标方电解槽在中能建松原项目中运行稳定，氢能下游应用领域推进加压生物质气化技术及高端装备的研发和样机落地。微电网项目通过工信部验收，实现分布式能源100%渗透率和重要负荷连续供电。

关键信息

财务数据概览

财务指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	9113	9139	10052	11017	11848
归母净利润(百万元)	704	388	557	669	759
EPS(元/股)	0.74	0.41	0.58	0.70	0.79

预计财务指标

财务指标	2026E	2027E	2028E
P/E(倍)	26.2	21.8	19.2
P/B(倍)	1.7	1.7	1.7
EV/EBITDA(倍)	10.5	9.3	8.5

投资建议

公司预计2026-2028年归母净利润分别为5.57/6.69/7.59亿元，EPS分别为0.58/0.70/0.79元/股。公司维持“买入”评级，认为装备制造板块增长稳健，环保运营业务盈利能力持续优化，氢能电解槽和火电灵活性改造业务即将进入业绩兑现期，为公司注入新的成长动能。

风险提示

研发产品不及预期
政策落实不及预期
上游原材料涨价

股票信息

项目	数据
行业	电力
前次评级	买入
08月25日收盘价(元)	15.25
总市值(百万元)	14,578.48
总股本(百万股)	955.97
自由流通股(%)	98.63
30日日均成交量(百万股)	14.10