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报告摘要

輝立證券集團 - Erawan Group 分析总结

核心内容

Erawan Group 是一家以酒店业务为主，同时涉足空间租赁和物业管理的泰国公司。公司计划在 FY18 年内通过扩建酒店组合来提升业务规模，并在旅游行业复苏的背景下提高盈利能力。尽管 2QFY18 受低旅游季和酒店翻新计划影响，利润预计将环比下降，但全年利润增长仍被看好。

主要观点

酒店扩张计划：Erawan Group 计划在 FY18 年内新增 9 家酒店，使酒店总数从 FY17 年的 52 家增加至 61 家，客房总数从 7,328 间增至 8,485 间。
2QFY18 利润预测：预计 2QFY18 利润将同比略有上升，但环比大幅下降，主要由于泰国旅游淡季和 JW Marriott Bangkok 的第二阶段翻新计划。
市场评级与目标价：分析师维持 "BUY" 的评级，并将 FY18 年的目标价设为 9.50 泰铢，较当前收盘价 7.90 泰铢上涨 21.65%。
财务表现：预计 FY18 年收入和净利润将分别同比增长 9.3% 和 20.2%，至 6,613 亿泰铢和 608 亿泰铢。
盈利与效率：净利润率预计从 FY17 年的 8.36% 提升至 FY18 年的 9.20%，显示盈利能力增强。
财务指标：公司市盈率（P/E）预计从 FY17 年的 38.7 下降至 FY18 年的 32.2，市净率（P/B）预计从 3.7 下降至 3.4，反映估值逐渐合理化。

关键信息

2018 年酒店发展计划

2QFY18：
- 增加 2 家 Hop Inn 酒店，分别位于泰国素林省（79 间客房）和菲律宾马尼拉市阿塞纳区（196 间客房）。
- JW Marriott Bangkok 第二阶段翻新于 2018 年 4 月 18 日启动，预计 2018 年 9 月 18 日完成。
- 翻新涉及 178 间客房及咖啡厅，占总客房数的 40%。
2HFY18：
- 再新增 6 家酒店，包括 2 家 Hop Inn 酒店（168 间和 79 间），以及首个组合酒店项目（包含 Novotel 和 Ibis Styles）。
- 总酒店数和客房数将分别增加至 61 家和 8,485 间。

财务预测与指标

收入预测：FY18 年预计收入为 6,613 亿泰铢，同比增长 9.3%。
净利润预测：FY18 年预计净利润为 608 亿泰铢，同比增长 20.2%。
每股收益（EPS）：预计 FY18 年 EPS 为 0.25 泰铢，较 FY17 年的 0.20 泰铢有所提升。
市盈率（P/E）：预计 FY18 年为 32.2 倍，较 FY17 年的 38.7 倍有所下降。
市净率（P/B）：预计 FY18 年为 3.4 倍，较 FY17 年的 3.7 倍下降。
股息收益率：预计 FY18 年为 1.4%，较 FY17 年的 1.1% 提高。
净资产收益率（ROE）：预计 FY18 年为 10.81%，较 FY17 年的 9.65% 提高。
净负债/权益：预计 FY18 年为 2.00 倍，较 FY17 年略有上升。
现金流：预计 FY18 年经营现金流为 2,051 亿泰铢，投资现金流为 -3,220 亿泰铢，融资现金流为 450 亿泰铢。

公司基本面

市场表现：截至 2018 年 5 月 18 日，公司市值为 19,789 亿泰铢，市盈率为 33.9 倍。
股东结构：主要股东包括 Mr. Sukkan Wattanavekin（15.0%）、City Hoilding（8.8%）、Mrs. Wansamorn Wannamatee（6.0%）。
财务健康：公司资产负债率保持稳定，但净负债/权益略有上升，显示扩张带来的财务压力。
盈利增长：公司持续盈利增长，预计 FY18 年净利润将显著提升，显示良好的运营效率和市场前景。

风险因素

国内不确定性：可能影响游客数量。
政府政策变化：旅游政策调整可能对业务造成影响。

抗腐败进展

Erawan Group 参与泰国私营部门反腐败联盟（Thai CAC）计划，显示公司对合规和治理的重视。
公司在反腐败指标中处于 "Declared" 阶段，表明已承诺并声明其反腐败政策。

行业分类

旅游业与休闲：公司被归类为 SET/Service/Tourism & Leisure，显示其在旅游行业中的重要地位。

投资建议

PSR 评级系统：公司当前评级为 "BUY"，基于其盈利增长潜力和旅游行业前景。
综合分析：分析师认为公司仍有投资价值，尽管短期受季节性因素影响，但长期增长前景良好。

总结

Erawan Group 在 FY18 年通过持续的酒店扩张和资产改善计划，增强了其在泰国及菲律宾的市场地位。尽管 2QFY18 受旅游淡季和翻新计划影响，利润预计环比下降，但全年盈利增长仍被看好。公司财务指标显示盈利能力提升，市盈率和市净率逐步下降，反映市场对其估值趋于合理。同时，公司积极参与反腐败联盟，显示其对合规和治理的重视。分析师维持 "BUY" 评级，并将 FY18 年目标价设为 9.50 泰铢，显示对其长期前景的乐观态度。

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