家电行业9月月报及10月投资策略：改善趋势延续，白电性价比优势凸显-20201009-长江证券-38页_2mb

家电行业9月月报及10月投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2020年9月家电行业的整体表现，并提出了10月的投资策略。整体来看，家电行业在疫情后持续复苏，改善趋势延续，白电板块的性价比优势尤为明显。同时，厨电和小家电板块也呈现出不同的发展趋势，值得关注。

主要观点

• 改善趋势延续：家电行业在三季度经营环比持续改善，大家电量价回升逻辑逐步兑现，小家电延续较好景气度。
• 白电性价比优势凸显：空调、冰箱、洗衣机等白电产品在内销和外销方面均表现良好，量价齐升趋势确立。
• 厨电景气修复：内销景气稳步修复，工程红利持续，尽管受到个别房企资金链风险影响，但整体基本面改善趋势未改。
• 小家电表现平淡：三季度小家电销售景气环比回落，但预计四季度电商大促将带来一定的销售催化。
• 投资建议：重点推荐白电龙头（海尔智家、美的集团、格力电器），关注厨电（老板电器、浙江美大、华帝股份）及小家电（九阳股份、科沃斯）。

关键信息

白电板块

• 空调：

  • 内销平稳增长，外销放量，量价齐升趋势确立。
  • 8月行业线上/线下零售量分别同比+29%/-8%，9月线上/线下零售量分别同比+68%/-21%。
  • 三大龙头格力、美的、海尔内销分别增长6%、10%、7%，出口表现亮眼，尤其是美的和海信家电。
  • 8月空调均价跌幅收窄，线上均价已转正，行业均价步入上行通道。

• 冰箱：

  • 内销同比增长4%，外销同比增长44%，整体景气超预期。
  • 海尔内销表现优于行业，美的外销表现亮眼。
  • 8月线上零售量增速为+14%，线下为-20%；均价均实现正增长。

• 洗衣机：

  • 内销景气有所反弹，但整体需求仍较为平淡。
  • 海尔和美的出口量均实现明显反弹。
  • 8月线上零售量增速为+11%，线下为-20%；均价同比均实现正增长。

厨电板块

• 油烟机：

  • 内销景气稳步修复，工程渠道表现良好。
  • 8月内销增速为+4%，出口增速为+6%。
  • 线上零售量增速为+34%，线下为-17%。
  • 高端品牌持续抢占市场份额，但线上均价有所下滑，线下均价提升。

• 燃气灶：

  • 内销增速为+10%，出口增速为+15%。
  • 线上零售量增速为+22%，线下为-36%。
  • 线上均价降幅收窄，线下均价提升。

小家电板块

• 整体表现：Q3增速环比放缓，但预计双11期间销售表现值得期待。
• 主要品类：
  • 电饭煲：线上零售额Q1-Q3分别增长11%、10%、2%，线下零售额下降明显。
  • 搅拌机：线上零售额Q1-Q3分别增长62%、28%、-29%，线下零售额下降。
  • 电压力锅：线上零售额Q1-Q3分别增长0%、10%、1%，线下零售额下降。
  • 榨汁机：线上零售额Q1-Q3分别增长11%、-23%、-44%，线下零售额下降。
  • 吸尘器、扫地机器人需求景气延续，其他品类需求有所回落。

其他信息

• 原材料：环比上涨，人民币近期小幅升值。
• 基金重仓：二季度家电板块公募基金重仓比例环比下滑0.16pct至4.07%，其中白电环比下滑0.41pct至2.78%。
• 北向资金：Q3持续流出，3-9月累计流出约-60.32/-31.62亿。

重点数据跟踪

白电

• 空调：

  • 8月行业总产量/销量分别为1059/1056万台，出口321万台。
  • 格力、美的、海尔内销分别增长6.45%、10.58%、6.56%，出口增长分别为0%、29.87%、20.00%。
  • 9月线上/线下零售量增速分别为+68%/-21%，零售额增速分别为+73%/-27%。

• 冰箱：

  • 8月行业总产量/销量分别为801/800万台，出口422万台。
  • 海尔、美的内销分别增长6.56%、19.34%，出口增长分别为3.49%、39.36%。
  • 9月线上/线下零售量增速分别为+14%/-20%，均价分别增长+9%、+4%。

• 洗衣机：

  • 8月行业总产量/销量分别为577/576万台，出口179万台。
  • 海尔、美的内销分别增长2.84%、-1.17%，出口增长分别为0.90%、20.19%。
  • 9月线上/线下零售量增速分别为+11%/-20%，均价分别增长+4%、+6%。

厨电

• 油烟机：

  • 8月行业总产量/销量分别为245/251万台，出口107万台。
  • 老板、方太、美的、华帝内销分别增长18.95%、20.40%、4.15%、-5.28%。
  • 9月线上/线下零售量增速分别为+51%/-9%，均价线上-5%，线下+4%。

• 燃气灶：

  • 8月行业总产量/销量分别为182/181万台，出口25万台。
  • 老板、方太、美的、华帝内销分别增长18.52%、19.41%、4.15%、-5.28%。
  • 9月线上/线下零售量增速分别为+22%/-36%，均价线上-11%，线下+3%。

小家电

• 电饭煲：
  • 8月线上零售额同比+2%，线下同比-46%。
• 搅拌机：
  • 8月线上零售额同比+3%，线下同比-43%。
• 电压力锅：
  • 8月线上零售额同比+1%，线下同比-46%。
• 榨汁机：
  • 8月线上零售额同比-3%，线下同比-43%。
• 吸尘器、扫地机器人：
  • 需求景气延续，其他品类需求有所回落。

投资策略

• 白电：维持“看好”评级，重点推荐海尔智家、美的集团及格力电器，关注其量价齐升趋势。
• 厨电：关注toC端回暖趋势，推荐老板电器、浙江美大及华帝股份，其经营拐点正渐行渐近。
• 小家电：推荐九阳股份、海信家电、科沃斯及荣泰健康，期待双11销售表现。
• 长期趋势：随着利率趋势下行及行业格局优化，家电龙头有望持续吸引国内外稳健资金。

总结

整体来看，家电行业在三季度表现良好，白电性价比优势明显，厨电景气修复，小家电表现平淡但有望在四季度有所反弹。未来一年，白电有望复制2016H2以来走势，当前估值具备较强比较优势，具备配置价值。投资建议关注白电龙头及厨电和小家电板块的景气修复和销售催化。