20260830-东吴证券-西锐-02507.HK-2026年半年报点评_收入同比+24_量价齐升_3页_431kb

报告摘要

西锐（02507.HK）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，收入和利润均同比上升，显示出公司在通用航空活塞机及轻型喷气机市场的强劲竞争力。公司通过产品结构优化和市场拓展，推动了收入与利润的双增长，同时保持了良好的财务健康状况。

收入与利润增长：2026H1公司实现收入7.37亿美元（同比+24.0%），利润0.88亿美元（同比+35.6%），业绩表现优于市场预期。
毛利率与净利率提升：毛利率保持稳定在36.2%，净利率提升1.1个百分点至12.0%，主要得益于经营杠杆效应。
交付量与均价双升：2026H1交付飞机405架（同比+15.7%），其中SR2X系列交付均价为1.2百万美元，愿景喷气机交付均价为3.6百万美元，占比提升至14.1%。
订单储备充足：截至2026年6月30日，公司手头订单储备达1,059架，订单交付比约为0.98，显示市场需求旺盛。
产品结构优化：公司推出G3愿景喷气机和TRAC10训练飞机，进一步丰富产品线，提升在培训市场的竞争力。
产能扩张：公司持续扩大制造产能和供应链能力，2026H1生产452架飞机，物业厂房及设备投资增加至0.32亿美元。
财务预测上调：基于2026H1表现，公司2026-2028年归母净利润预期由1.63/1.94/2.26亿美元上调至1.78/2.07/2.40亿美元，对应年均增长率分别为28%、16%、16%。
估值水平：当前股价对应PE为13/11/9倍（2026-2028年），估值持续走低，但盈利预期上调支撑其投资价值。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司服务生态扩张与TRAC10培训市场布局是中期结构性看点。

指标	2026H1 实际	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万美元）	7,370	1,354	1,566	1,822	2,085
同比增长（%）	+24.0	+13.13	+15.64	+16.34	+14.40
归母净利润（百万美元）	880	138.88	177.88	206.89	240.00
同比增长（%）	+35.6	+15.02	+28.09	+16.30	+16.01
EPS（美元/股）	0.49	0.38	0.49	0.57	0.66
P/E（倍）	12.59	16.12	12.59	10.82	9.33

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股收益（美元）	0.38	0.49	0.57	0.66
每股净资产（美元）	2.42	2.90	3.47	4.12
ROE（%）	15.71	16.75	16.30	15.90
ROIC（%）	16.36	18.04	17.50	17.03
P/B（倍）	2.53	2.11	1.76	1.48
EV/EBITDA（倍）	10.04	6.19	5.09	4.04

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	747.25	1,010.75	1,279.84	1,586.89
现金及现金等价物	279.51	442.45	559.49	714.77
应收账款及票据	10.33	14.93	17.38	19.88
存货	230.05	215.16	250.92	286.07
非流动资产	713.26	750.69	784.69	815.69
资产总计	1,460.51	1,761.44	2,064.53	2,402.58

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
流动负债	457.08	571.98	668.19	766.23
非流动负债	119.20	127.34	127.34	127.34
负债合计	576.28	699.32	795.52	893.57
归属母公司股东权益	884.23	1,062.12	1,269.00	1,509.01

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	146.00	361.33	327.33	370.38
投资活动现金流	(171.23)	(202.13)	(214.02)	(218.82)
筹资活动现金流	(87.09)	3.73	3.73	3.73
现金净增加额	(112.33)	162.93	117.04	155.29
折旧和摊销	56.76	73.00	81.00	89.00
资本开支	(111.91)	(110.00)	(115.00)	(120.00)
营运资本变动	(30.24)	114.26	44.07	46.20