核心内容
龙佰集团于2026年9月10日发布投资评级报告，维持“买入”评级。报告基于公司2026年半年度财务数据及未来三年的盈利预测，重点分析公司经营状况、业务布局及市场表现。
市场表现
- 收盘价：15.74元
- 一年内最高/最低价：23.79元 / 13.66元
- 总市值：37,528.06百万元
- 流通市值：31,161.74百万元
- 总股本：2,384.25百万股
- 资产负债率：55.55%
- 每股净资产：9.57元/股
投资要点
业绩表现
- 2026H1营业收入：144.17亿元，同比增长8.15%
- 2026H1归母净利润：8.44亿元，同比下降39.08%
- 2026H1扣非归母净利润：7.72亿元，同比下降42.67%
- Q2单季营收：72.63亿元，同比增长15.71%
- Q2单季归母净利润：6.57亿元，同比下降6.05%，环比增长251.24%
- Q2单季扣非归母净利润：5.96亿元，同比下降13.38%，环比增长238.96%
业务亮点
- 钛白粉业务：
- 营收93.30亿元，同比增长7.69%
- 销量68.56万吨，同比增长12.02%
- 毛利率降至17.53%，同比下降9.58个百分点，主要受原材料价格上涨影响
- 氯化法钛白粉：
- 销量同比增长超40%，盈利水平明显改善，有效对冲成本压力
- 其他产品：
- 铁系产品营收同比下降10.02%
- 锆制品营收同比增长22.48%
- 海绵钛营收同比下降2.63%
- 新能源业务营收同比增长64.67%，磷酸铁产量/销量分别为6.26万吨/6.07万吨，同比增长36.78% / 57.59%
海外布局
- 英国基地复产：2026年4月完成Venator UK资产交割，获得15万吨/年氯化法钛白粉产能
- 复产时间：2026年8月18日
- 产能爬坡：目前处于逐步爬坡阶段
- 意义：完善全球化布局，提升海外客户本地化供应能力，增强氯化法产品竞争力
股东信心
- 股份回购：截至2026年6月5日，累计回购5370.32万股，成交金额约9.00亿元，占总股本2.25%
- 核心人员增持：截至2026年7月30日，控股股东及核心人员累计增持315.40万股，增持金额4777.11万元，增持计划已实施完毕
盈利预测与估值
| 年份 |
营业收入（百万元） |
同比增长率(%) |
归母净利润（百万元） |
同比增长率(%) |
每股收益（元/股） |
市盈率(P/E) |
| 2024 |
27,513 |
2.80% |
1,182 |
-42.61% |
0.52 |
30.15 |
| 2025 |
25,969 |
-5.61% |
1,245 |
-42.61% |
0.60 |
26.13 |
| 2026E |
31,321 |
20.61% |
1,436 |
15.38% |
0.60 |
26.13 |
| 2027E |
33,505 |
6.97% |
2,709 |
88.69% |
1.14 |
13.85 |
| 2028E |
34,600 |
3.27% |
3,612 |
33.32% |
1.52 |
10.39 |
估值倍数
| 指标 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| P/E |
30.15 |
26.13 |
13.85 |
10.39 |
| P/S |
1.45 |
1.20 |
1.12 |
1.08 |
| P/B |
1.64 |
1.63 |
1.62 |
1.60 |
| EV/EBITDA |
12 |
9 |
6 |
5 |
关键信息总结
- 盈利修复：2026年第二季度盈利环比显著改善，归母净利润环比增长251.24%
- 业务结构优化：氯化法钛白粉销量增长超40%，新能源业务增长迅速
- 海外布局：英国基地复产，成为首个海外钛白粉生产基地
- 股东信心：公司实施股份回购及核心人员增持，显示对长期发展的信心
- 估值趋势：未来三年PE逐步下降，估值趋于合理
风险提示
- 钛白粉价格大幅波动
- 硫磺、硫酸等原材料价格持续上涨
- 产能投放及海外项目爬坡不及预期
- 汇率及国际贸易政策变化
附录：财务预测摘要
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金 |
9,127 |
11,239 |
11,828 |
13,115 |
| 应收票据及账款 |
5,164 |
5,765 |
6,166 |
6,368 |
| 预付账款 |
460 |
561 |
600 |
620 |
| 其他应收款 |
126 |
174 |
186 |
192 |
| 存货 |
7,143 |
9,280 |
9,430 |
9,383 |
| 流动资产总计 |
22,716 |
27,910 |
29,164 |
30,663 |
| 长期股权投资 |
433 |
402 |
372 |
341 |
| 固定资产 |
23,628 |
22,486 |
21,238 |
19,886 |
| 在建工程 |
3,951 |
3,293 |
2,634 |
1,976 |
| 无形资产 |
6,155 |
6,004 |
6,080 |
6,134 |
| 长期待摊费用 |
137 |
292 |
279 |
133 |
| 其他非流动资产 |
7,404 |
7,437 |
7,424 |
7,412 |
| 非流动资产合计 |
41,709 |
39,913 |
38,028 |
35,881 |
| 资产总计 |
64,425 |
67,823 |
67,192 |
66,544 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营性现金净流量 |
3,966 |
8,609 |
6,788 |
7,781 |
| 投资性现金净流量 |
-1,599 |
-1,889 |
-1,789 |
-1,689 |
| 筹资性现金净流量 |
338 |
-4,608 |
-4,410 |
-4,805 |
| 现金流量净额 |
2,773 |
2,112 |
589 |
1,287 |
主要财务比率
| 指标 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营收增长率 |
-5.61% |
20.61% |
6.97% |
3.27% |
| 营业利润增长率 |
-45.55% |
15.27% |
88.27% |
33.24% |
| 归母净利润增长率 |
-42.61% |
15.38% |
88.69% |
33.32% |
| 毛利率 |
21.05% |
18.95% |
23.02% |
25.82% |
| 净利率 |
4.55% |
4.56% |
8.05% |
10.39% |
| ROE |
5.44% |
6.25% |
11.70% |
15.44% |
| ROA |
1.93% |
2.12% |
4.03% |
5.43% |
投资评级说明
- 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上
- 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间
- 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间
- 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%
- 无：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级
基准指数
- A股市场（沪深300指数）
- 北交所市场（北证50指数）
- 香港市场（恒生中国企业指数）
- 美国市场（标普500或纳斯达克指数）
- 新三板市场（三板成指或三板做市指数）
