20230401-东证期货-PTA季度报告_现实阶段性偏强_估值有冲高回落风险_14页_3mb

PTA市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年4月PTA市场的供需、成本及投资逻辑，指出二季度PTA市场将从阶段性供需偏紧转向宽松，但需警惕估值冲高回落的风险。整体来看，PTA价格受供需关系和成本支撑影响，短期内偏强，但中长期逻辑可能发生变化。

主要观点

1. 需求端：持稳为主，向上驱动不足

• 外贸需求：2023年1-2月中国纺织服装出口额同比减少，海外批发商库存仍处于高位，抑制了出口增长。
• 内需复苏：国内纺织服装零售额同比增长，但增速较疫情前仍有差距。
• 聚酯需求：内需温和复苏，聚酯出口保持增长，新增产能释放对需求形成支撑，预计二季度聚酯需求持稳，不会出现大幅降负荷。

2. 供给端：阶段性偏紧，二季度逐步宽松

• PTA供给：一季度新增产能投放有限，导致阶段性去库，加工费修复至600元/吨以上。
• 未来供给：二季度PTA供给将逐步宽松，加工费预计回归300-500元/吨的中枢水平。
• 新增产能：2023年PTA新增产能达1575万吨/年，但部分装置投产时间延后，影响短期供给。

3. 成本端：PX利润偏强，调油预期支撑

• PX环节：一季度PXN价差保持在300美元/吨以上，因新增产能被PTA消化、部分装置检修及调油预期支撑。
• 二季度展望：PX利润仍偏强，但调油预期已部分透支，PXN上涨速度可能放缓。

4. 投资建议

• 05合约：基本面及资金面偏强，建议多单持有者在减仓上涨趋势中逐步止盈。
• 09合约：当前估值较低，仍有多配价值，但后期随着成本支撑减弱和新产能投放，交易逻辑可能转向空头。
• 交易逻辑：二季度PTA交易逻辑由供需矛盾逐步转向成本端支撑。

关键信息

供需情况

• PTA库存：一季度PTA社会库存持续去化，但二季度预计逐步回升。
• 聚酯开工率：一季度聚酯开工率快速提升，二季度或面临季节性下降。
• 出口订单：2023年1-2月PTA出口同比减少24.73%，出口增速下滑。

价格与利润

• PTA价格：一季度PTA期现价格震荡上行，主力合约价格一度升至5852元/吨。
• 加工费：一季度加工费压缩至100-200元/吨，二季度或进一步上涨。
• PXN价差：一季度PXN价差维持在300美元/吨以上，二季度上涨速度可能放缓。

产能与计划

• 一季度新增产能：290万吨/年，主要集中在涤纶长丝和聚酯瓶片。
• 二季度新增产能：270万吨/年，包括涤纶长丝、短纤和瓶片等。
• PX计划投产：2023年新增产能770万吨/年，但部分装置投产时间延后。

风险提示

• 新增产能延迟：PTA和PX新增产能投放可能晚于预期，影响市场供需平衡。
• 原油价格波动：原油价格大幅波动可能对PTA价格产生较大影响。
• 市场情绪变化：资金面及宏观情绪可能对PTA价格造成短期扰动。

附录信息

• 走势评级：PTA当前评级为震荡，短期和中期走势均以振幅-5%至+5%为基准。
• 东证期货简介：成立于2008年，是东方证券全资子公司，提供多种期货相关服务。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，不承担因使用报告内容导致的任何损失责任。