20150803-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_标的下跌+波动率回升_Put价值凸显_17页_813kb

50ETF期权周报总结（20150727-20150731）

核心内容概述

本周50ETF期权市场呈现以下主要特点：

• 标的下跌与波动率回升：50ETF在周一出现较大跌幅，其余交易日震荡，认沽期权受益于标的下跌和波动率回升，涨幅显著。其中，“50ETF沽9月2.20”单周上涨615%，实际杠杆达到60倍，体现出期权的高杠杆特性。
• 成交量上升：本周总成交量为600,859张，环比上涨21.24%。单日成交量最高出现在周二，接近历史最高记录。成交量主要集中在8月和9月合约，远月合约相对不活跃。
• 波动率变化：认购期权vega加权隐含波动率冲高回落，周五收于36.73%；认沽期权波动率平稳上行，周五升至50.70%。波动率差略有收窄，但整体仍处于历史低位，显示市场情绪较为谨慎。
• 套利机会：本周存在多个平价套利机会，主要以反向套利为主，收益率在0.13%至2.78%之间。套利机会主要集中在当月合约，且部分合约的理论与实际涨跌方向不一致，导致数据缺失。
• 持仓与流动性：由于上交所放宽持仓限额，投资者参与度提升，期权报价更加贴近市场实际情况，流动性有所改善。

主要观点

• 认沽期权表现突出：在标的下跌和波动率回升的双重作用下，认沽期权价格涨幅显著，尤其平价附近的9月合约表现亮眼，反映出市场对下行风险的偏好。
• 波动率向均值回复：市场震荡加剧，期权隐含波动率有从底部向均值回复的趋势，建议投资者考虑做多波动率策略。
• 套利机会存在：尽管市场存在一定的不完全性，但仍有套利机会，尤其在反向套利方面，投资者可关注当月合约的波动率差异。
• 成交量分布不均：成交量集中在近月合约，远月合约流动性较低，可能影响交易策略的执行。

关键信息

交易数据

• 总成交量：600,859张，环比上涨21.24%。
• 认购与认沽成交量：认购期权340,839张，认沽期权260,020张。
• 单日成交量最高：周二，172,775张，接近单日最高成交量记录。
• 持仓量逐日上升：持仓量稳定在2.0左右的认购认沽比，成交持仓比在0.4左右波动。

波动率分析

• 认购期权vega加权隐含波动率：从29.37%冲高至39.62%，周五回落至36.73%。
• 认沽期权vega加权隐含波动率：从44.16%上升至50.70%。
• 波动率差：略有收窄，但整体仍处于历史低位。
• 隐含波动率微笑：当月合约的隐含波动率微笑曲线显示虚值期权波动率较高，但实际价值趋于零，导致隐含波动率偏高。

套利机会

• 反向套利机会：主要集中在8月合约，如“50ETF沽9月2.20”等，收益率在0.95%至2.78%之间。
• 正向套利机会：部分时间点也存在，如“50ETF沽9月2.25”等，但收益率较低。
• 交易成本：反向套利的交易成本相对较高，需综合考虑流动性与冲击成本。

合约基本要素

• 隐含波动率：当月合约的隐含波动率普遍高于次月合约，且部分合约的隐含波动率超过100%。
• Delta、Gamma、Theta、Vega：各合约的这些参数均显示波动率倾斜，认沽期权的Delta值为负，Gamma值为正，Theta值为负，Vega值为正，表明市场对下行风险的偏好。
• Pho：显示波动率对时间价值的影响，认沽期权的Pho值为负，认购期权为正。

风险提示

• 模型假设风险：本文基于一定的市场假设，可能导致结论与实际市场情况存在偏差。
• 流动性风险：远月合约流动性较低，可能影响套利策略的执行。
• 波动率风险：市场波动率变化较大，需密切关注波动率的走势和变化。

图表索引

• 图1：50ETF期权合约认购认沽Vega加权波动率变化
• 图2：50ETF价格与期权隐含波动率C/P的关系
• 图3：50ETF价格与期权成交量C/P的关系
• 图4：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
• 图5：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图6：50ETF期权杠杆分布图
• 图7：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑
• 图8：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑
• 图9：50ETF平价期权期限结构图
• 图10：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图
• 图11：主力合约5min隐含波动率变化图

表格索引

• 表1：上证50ETF期权合约成交量汇总
• 表2：上证50ETF期权合约持仓量汇总
• 表3：上证50ETF期权合约成交量、持仓量排行
• 表4：上证50ETF期权合约涨跌幅排行
• 表5：50ETF期权平价套利机会
• 表6：50ETF期权合约基本要素

结论

本周50ETF期权市场在标的下跌和波动率回升的背景下，认沽期权表现强劲，成交量和持仓量均有所上升。波动率呈现向均值回复的趋势，建议投资者关注做多波动率的策略。同时，存在多个套利机会，尤其是反向套利，但需注意交易成本和流动性风险。整体来看，市场情绪较为谨慎，投资者应谨慎操作，关注市场动态和风险控制。