20210429-光大证券-巴比食品-605338.SH-2020年年报点评_2020下半年收入改善_继续关注加盟扩张_3页_723kb

巴比食品 (605338.SH) 2020年年报总结

核心内容概述

巴比食品在2020年实现了收入9.75亿元，同比下降8.35%，但归母净利润达到1.75亿元，同比增长13.41%。尽管整体收入下滑，但第四季度收入同比增长9.39%，归母净利润同比增长72.34%，显示公司下半年业绩明显改善。

主要观点

• 收入结构变化：特许加盟、直营门店和团餐渠道收入分别为8.13亿元、0.12亿元和1.33亿元，其中团餐业务收入同比增长16.91%，占比提升至13.67%，成为增长的重要驱动力。
• 疫情影响：2020年上半年，受疫情影响，门店营业天数减少，导致线下消费频率下降，同时公司对门店减免管理费并提供促销支持，使得特许加盟管理费用下降。直营门店收入下降30.65%，主要由于营业天数减少及部分门店位于疫情防控区域。
• 毛利率下滑：2020年毛利率为27.86%，同比下降8.3个百分点，主要受新收入准则执行、原材料价格上涨及产量减少影响。若剔除新收入准则影响，毛利率同比下降1.31个百分点。
• 费用率变化：销售费用率下降至4.91%，同比下降4.08个百分点，主要因门店装修补贴减少。管理费用率下降至6.78%，同比下降0.34个百分点。
• 净利率提升：受益于费用率下降，2020年净利率达到17.96%，同比提升3.49个百分点。
• 盈利预测：公司上调了2021-2023年的净利润预测，分别预计为2.03亿元、2.38亿元和2.77亿元，对应EPS分别为0.82元、0.96元和1.12元。当前股价对应PE为46倍、39倍和34倍，估值逐步下降。
• 门店扩张：2020年特许加盟门店净增174家，虽受疫情影响，但下半年开店速度加快，收入逐步恢复。公司计划通过智能化厂房和智能制造中心项目进一步支持门店拓展。
• 并购与区域布局：公司收购了好礼客、早宜点等地方连锁品牌，以扩大区域市场覆盖，增强品牌影响力。
• 财务健康：公司流动比率和速动比率均高于1，显示良好的短期偿债能力。资产负债率维持在18%左右，财务结构稳健。

关键信息

收入与利润表现

• 2020年总收入：9.75亿元，同比减少8.35%
• 2020年归母净利润：1.75亿元，同比增长13.41%
• Q4单季收入：3.19亿元，同比增长9.39%
• Q4归母净利润：0.72亿元，同比增长72.34%

费用与利润率

• 销售费用率：4.91%（同比减少4.08个百分点）
• 管理费用率：6.78%（同比减少0.34个百分点）
• 净利率：17.96%（同比提升3.49个百分点）

毛利率变化

• 2020年毛利率：27.86%（同比下降8.3个百分点）
• 若剔除新收入准则影响：毛利率同比下降1.31个百分点

投资收益与公允价值变动

• 公允价值变动收益：2870万元
• 政府补助：对净利润增长有积极影响

股票表现

• 当前股价：37.69元
• 总股本：2.48亿股
• 总市值：93.47亿元
• 一年最低/最高价：15.26元/56.67元
• 近3月换手率：62.52%

盈利预测与估值

风险提示

• 单店收入下滑
• 门店拓展不及预期
• 食品安全风险

总结

巴比食品在2020年表现出较强的盈利韧性，尽管收入受到疫情影响，但净利润仍实现增长。公司通过优化费用结构、提升团餐业务占比以及加快门店扩张，逐步恢复业绩。未来公司预计将继续增长，盈利预测上调，估值逐步下降，投资者可关注其在加盟扩张及区域布局方面的进展。然而，仍需警惕单店收入下滑、门店拓展不及预期以及食品安全等潜在风险。