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国电南瑞（600406）2026年中报点评总结

核心内容概述

国电南瑞在2026年上半年实现了业绩的稳步增长，整体表现符合市场预期。公司营收和净利润均保持同比增长，海外业务成为新的增长亮点，同时新产品和技术拓展为公司长期发展提供了广阔空间。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收：2026H1实现营业总收入277.67亿元，同比增长14.5%。
• 净利润：归母净利润30.73亿元，同比增长4.1%；扣非归母净利润29.25亿元，同比增长4.3%。
• 毛利率与净利率：毛利率25.3%，同比略有下降；归母净利率11.1%，同比微降。
• 季度表现：2026Q2营收182.03亿元，同比增长18.6%；归母净利润23.52亿元，同比增长3.5%；扣非归母净利润22.83亿元，同比增长4.0%。

2. 业务结构

• 电网智能：收入133.1亿元，同比增长8.9%。
• 数能融合：收入37.0亿元，同比下降5.2%。
• 能源低碳：收入96.1亿元，同比增长47.0%，成为收入增长的主要驱动力。
• 工业互联：收入9.5亿元，同比下降23.4%。

3. 订单增长

• 新签合同：2026H1新签合同456.3亿元，同比增长28.8%。
• 电网行业收入：138.8亿元，同比增长6.4%。
• 重大项目落地：包括渝黔柔直背靠背、陕西新一代调度、河北配网侧储能、南网湖南一贵州电力灵活互济换流阀等。

4. 海外市场拓展

• 海外收入：2026H1实现58.94亿元，同比增长196.6%，占主营业务收入的21.3%。
• 市场拓展：新增吉尔吉斯斯坦、摩洛哥市场，变电站终端、STATCOM、配电自动化系统、轨道交通供电设备等产品进入智利、沙特、菲律宾、秘鲁、澳大利亚等国家。
• 首个储能总包项目：成功签约海外首个储能总包项目，标志着海外业务进入新阶段。

5. 新产品与技术布局

• IGBT产品：4500V/3000A IGBT已具备规模化工程应用条件。
• 固态变压器：推出系列固态变压器，牵头成立江苏省固态变压器产业联盟。
• 数据中心技术：发布算电协同技术方案，完成异构算力调度平台核心功能开发。

6. 费用与现金流

• 费用率：2026H1期间费用率12.4%，同比基本持平。
• 财务费用：同比增长主要由于利息收入减少及汇兑损失增加，汇兑损失1.27亿元，同比增加1.25亿元。
• 经营性现金流：2026H1经营活动现金流11,767亿元，同比有所承压。
• 现金流净增加额：2026E现金净增加额3,991亿元，显示公司资金状况良好。

7. 盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2026-2028年归母净利润分别为91.8/104.5/120.3亿元，同比增长11%/14%/15%。
• PE估值：对应现价PE分别为20/18/16倍，维持“买入”评级。
• P/B估值：2026E P/B为3.30倍，较2025A有所下降，显示估值逐步压缩。

关键信息

• 业绩亮点：能源低碳业务成为主要增长点，海外业务增长显著。
• 市场拓展：成功进入多个海外市场，签订重要项目，拓展产品线。
• 技术布局：推出新产品并推动技术方案落地，增强公司竞争力。
• 财务健康：尽管经营性现金流承压，但公司整体现金流状况良好，资产负债率逐步上升，但处于可控范围内。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好公司未来增长潜力。

风险提示

• 电网投资不及预期：若电网投资增速放缓，可能影响公司业绩。
• 竞争加剧：行业竞争可能对公司市场份额构成压力。

财务预测与指标

总结

国电南瑞2026年上半年业绩表现稳健，海外业务快速增长，成为公司新增长点。公司持续在能源低碳领域发力，同时拓展海外市场，提升产品线。新产品和技术方案的推出为公司长期发展奠定基础。尽管经营性现金流有所承压，但公司整体财务状况良好，维持“买入”评级，未来增长空间值得期待。