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海利得 (002206.SZ) 增持评级总结

核心内容

海利得公司（002206.SZ）近期发布2021年半年报，显示其业绩显著增长，公司基本面有所改善，因此国金证券维持“增持”评级。

市场数据

• 当前股价：7.19元
• 总股本：12.23亿股
• 已上市流通A股：9.63亿股
• 总市值：87.94亿元
• 年内股价最高最低：7.38元 / 3.53元
• 沪深300指数：4986
• 深证成指：14941

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现23.77亿元，同比增长48.04%
• 归母净利润：2.91亿元，同比增长187.59%
• 净利润预测：2021-2023年分别为5.82亿元、6.96亿元和8.15亿元
• 每股收益预测：2021-2023年分别为0.48元、0.57元和0.67元
• PE估值：当前市值对应PE分别为15.1X/12.6X/10.8X

经营分析

各项业务增长情况

• 涤纶工业丝：收入9.6亿元，同比增长35.49%，毛利率25.68%，同比提升2.34个百分点
• 轮胎帘子布：收入5.45亿元，同比增长87.74%，毛利率35.55%，同比提升18.42个百分点
• 灯箱广告材料：收入4.05亿元，同比增长91.1%，毛利率15.56%，同比提升0.93个百分点
• 石塑地板业务：收入1.69亿元，同比增长43.74%
• 聚酯切片：收入1.91亿元，同比增长1.17%
• PVC膜：收入8375万元，同比增长14.28%

产能与项目进展

• 越南项目已投产三分之二，产能提升显著，尤其是车用高模低收缩产品订单增长明显
• 轮胎帘子布设计产能将达到6万吨，延续供不应求局面

产品拓展

• 环保石塑地板通过欧标和美标认证，进入欧美知名品牌OEM供应体系
• 塑胶涂层材料业务开发了柔性材料、环境材料和新能源材料等新产品，整体盈利情况良好

盈利预测与投资建议

• 公司各项业务需求逐步恢复，收入同比增长
• 越南项目达产后将为公司成长提供新动力
• 维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%

风险提示

• 产能建设进度不及预期
• 需求不及预期
• 产品价格波动
• 汇率波动

比率分析

• 每股指标：

  • 每股收益：0.476元（2021E）、0.569元（2022E）、0.666元（2023E）
  • 每股净资产：2.868元（2021E）、3.210元（2022E）、3.610元（2023E）
  • 每股经营现金净流：0.656元（2021E）、1.040元（2022E）、1.075元（2023E）

• 回报率：

  • ROE（归属母公司）：16.60%（2021E）、17.74%（2022E）、18.46%（2023E）
  • ROA：8.17%（2021E）、9.22%（2022E）、9.86%（2023E）
  • 投入资本收益率：10.03%（2021E）、11.06%（2022E）、11.80%（2023E）

• 资产管理能力：

  • 应收账款周转天数：60.0天（2021E）、60.0天（2022E）、60.0天（2023E）
  • 存货周转天数：100.0天（2021E）、95.0天（2022E）、95.0天（2023E）
  • 应付账款周转天数：32.0天（2021E）、32.0天（2022E）、32.0天（2023E）
  • 固定资产周转天数：163.8天（2021E）、134.0天（2022E）、101.9天（2023E）

• 偿债能力：

  • 净负债/股东权益：23.36%（2021E）、13.67%（2022E）、5.78%（2023E）
  • EBIT利息保障倍数：34.9（2021E）、239.7（2022E）、-65.1（2023E）
  • 资产负债率：50.42%（2021E）、47.61%（2022E）、46.20%（2023E）

市场评级

• 一周内：增持（2分）
• 一月内：增持（2分）
• 二月内：增持（2分）
• 三月内：增持（2分）
• 六月内：买入（1分）

最终评分：1.29，对应“增持”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2021E为4,762百万元，2022E为5,273百万元，2023E为6,129百万元
• 归母净利润：2021E为582百万元，2022E为696百万元，2023E为815百万元
• 净利率：2021E为12.2%，2022E为13.2%，2023E为13.3%

现金流量表

• 经营活动现金净流：2021E为802百万元，2022E为1,271百万元，2023E为1,315百万元
• 投资活动现金净流：2021E为-572百万元，2022E为-612百万元，2023E为-612百万元
• 筹资活动现金净流：2021E为348百万元，2022E为-494百万元，2023E为-412百万元
• 现金净流量：2021E为578百万元，2022E为166百万元，2023E为292百万元

资产负债表

• 资产总计：2021E为7,132百万元，2022E为7,552百万元，2023E为8,270百万元
• 流动资产：2021E为3,454百万元，2022E为3,767百万元，2023E为4,400百万元
• 非流动资产：2021E为3,677百万元，2022E为3,785百万元，2023E为3,870百万元
• 负债总计：2021E为3,596百万元，2022E为3,595百万元，2023E为3,820百万元
• 股东权益：2021E为3,508百万元，2022E为3,926百万元，2023E为4,415百万元

总结

海利得公司2021年半年报显示业绩显著增长，各项业务收入和毛利率均有提升，越南项目投产为公司成长提供了新动力。公司基本面逐步改善，维持“增持”评级，预计未来6-12个月内股价将上涨5%-15%。然而，公司仍需关注产能建设进度、市场需求变化、产品价格波动及汇率波动等潜在风险。