20160803-渤海证券-海利得-002206.SZ-海利得投资价值分析报告_精耕主业_基于技术优势走差异化图强之路_35页_1mb

海利得（002206）投资价值分析报告总结

公司概况

海利得成立于2001年，2008年在深圳证券交易所上市，总部位于浙江海宁。公司主营业务为化学纤维制造，主要产品包括涤纶工业长丝、塑胶材料、涤纶帘子布。其核心产品为涤纶高模低收缩丝、涤纶安全带丝、涤纶气囊丝，以及环保石塑地板等差异化产品。公司是国内车用涤纶工业丝龙头，全球最大的涤纶安全带丝生产企业之一，也是唯一一家规模化生产涤纶气囊丝的企业。

核心竞争优势

• 技术优势：公司拥有高模低收缩丝等核心技术，产品毛利率高于行业平均水平。研发团队优秀，持续加大研发投入，具备较强的技术创新能力。
• 客户渠道优势：产品已通过多家国际知名轮胎企业认证，包括住友、米其林、固铂、韩泰、大陆轮胎等，且与全球四大汽车安全总成厂商合作。
• 产业链优势：拥有从原料到终端产品的完整产业链，涵盖涤纶工业丝、塑胶材料、帘子布等，具有较强的整合能力。

产品与市场分析

涤纶工业丝

• 公司涤纶工业丝总产能预计2016年达到19万吨，其中车用丝占比超67%，差异化率超73%。
• 产品毛利率高于行业平均水平，受益于差异化策略，盈利能力强。
• 公司是全球唯一量产涤纶气囊丝的企业，产品已应用于宝马、奔驰、奥迪等国际品牌汽车，具有替代尼龙66的潜力。
• 涤纶帘子布作为轮胎骨架材料，受益于国内子午化率提升和汽车保有量增加，市场需求稳步增长。

石塑地板

• 环保石塑地板是公司新推出的差异化产品，已通过欧标和美标认证，出口市场反馈良好。
• 国内市场仍处于起步阶段，消费占比仅5%，市场潜力巨大。
• 公司第一条200万平米生产线已满产，第二条200万平米生产线将在年内投产，总产能将达800万平米，预计增加销售收入超4-5亿元，毛利率约25%。

业绩预测

根据公司2016-2018年的业绩预测：

• 2016年预计EPS为0.5123元，同比增长27.70%。
• 公司未来业绩将进入稳步增长期，预计2016-2018年营收增长率分别为27.79%、21.12%、11.27%，净利润增长率分别为27.70%、28.62%、14.48%。

公司估值

• 绝对估值：采用DCF模型，公司合理价值区间为15.43—20.77元。
• 相对估值：对比A股可比公司，公司PE和PB均处于合理区间，目标价为20元，评级为“增持”。

关键财务指标

主要结论

海利得凭借差异化产品和领先技术，在涤纶工业丝、涤纶帘子布和环保石塑地板等领域具备显著竞争优势。随着新产能释放和市场需求增长，公司未来业绩有望稳步提升，盈利能力增强。分析师认为，公司进入业绩增长期，给予“增持”评级，目标价为20元。