英文_Bernstein_豪瑞-如何应对Amrize分拆_28页_3mb

Holcim分拆业务分析总结

Bernstein报告指出，Holcim将于6月23日将其北美业务Amrize分拆为独立上市公司，现有股东将按1:1比例获得Amrize及独立运营Holcim股票。报告核心观点如下：

1. 分拆背景与业务拆解

• Holcim：聚焦欧洲核心市场，以水泥为主导业务（>50%收入），估值占分拆后总价值的54%。
• Amrize：北美业务，以北美本土市场为核心，估值占46%，主导业务为水泥（36%收入）和建筑骨料（36%收入）。

2. 估值与目标价

• 分拆后价格目标为每股120瑞士法郎，其中Holcim独立股价目标为65瑞士法郎，Amrize为55/62美元。
• 情景分析：
  • 基准情景（首次交易日）：若两股交易价格接近54%/46%分拆比例，可能反映当前估值合理性。
  • Amrize下跌风险：若股价跌至35-40美元，存在支撑；若上涨至75-80美元，可能触发获利了结。
  • Holcim下跌风险：若股价跌至45瑞士法郎以下，存在支撑；若上涨至80瑞士法郎以上，可能触发获利了结。

3. 核心投资逻辑

• Holcim：受益于脱碳化（欧洲主导，显著降本）、美洲市场（LatAm增长）、高定价权（集中市场）。
• Amrize：估值较低但盈利改善空间大，美国同行估值较高（14-16倍EV/EBITDA）。

4. 交易建议与风险

• 评级：对Holcim维持“Outperform”，目标价120瑞士法郎（较当前93.1瑞士法郎有29%上涨空间）。
• 风险提示：北美经济短期疲软、分拆后流动性问题、地缘政治影响。

5. 关键数据

• 当前市净率（BVPS）8.8倍，分拆后独立估值均值为：
  • Holcim：10.8倍EV/EBITDA（较当前估值有16%提升空间）。
  • Amrize：11.9倍EV/EBITDA。

报告强调，分拆为两股带来独立发展机会，上方存在显著上涨潜力，建议投资者关注分拆后市场反应及时机。