20250825-太平洋-厦门钨业-600549.SH-卡位战略金属_钨钼_稀土和锂电材料同步发展_6页_920kb

厦门钨业研究报告分析与总结

一、公司业务布局

厦门钨业是战略金属领域的龙头企业，业务涵盖钨钼、稀土和锂电材料三大板块，形成协同发展格局。

1. 钨钼业务：公司拥有四大主力矿山，钨精矿年处理量12,000吨，具备全国领先的APT和钨粉生产能力，市场份额超过80%。此外，公司是国内首家可生产核聚变装置用钨构件的企业，显著强化其技术优势和国际定位。
2. 钼产品：公司获得钼酸铵、钼粉等产品出口配额，产品广泛应用于钢铁、智能设备等领域，产业链布局完整。
3. 稀土产业：通过与中国稀土集团合作，公司锁定稀土原料供应，并开发高附加值稀土永磁材料，2024年产出同比增长16.25%。
4. 锂电材料：控股厦钨新能，布局磷酸铁锂、三元高镍正极等产品，2025年上半年营收增长18.04%，技术优势突出，固态电解质布局加快。

二、半年度财务表现

公司2025年上半年总营收同比增长11.75%至191.78亿元，归母净利润9.72亿元，同比下滑4.37%。

• 利润下滑主要受上年同期处置资产收益及本期补缴资源税影响。
• 公司计划每10股派发1.84元现金股利，总额2.92亿元，占净利润的30.05%。
• 预测2025-2027年归母净利润分别为20.15亿元、25.11亿元和31.03亿元，对应PE分别为23、18和15倍。

三、行业与市场环境

• 钨资源：2025年钨矿开采限额同比缩减4000吨，行业供给收紧，钨价上涨推动公司业绩改善。
• 稀土市场：镨钕、氧化镝等价格仍处于高位，铽资源紧缺，刺激高端永磁材料需求。
• 锂电发展：全球新能源汽车和储能需求增长显著，公司技术优势支撑其在磷酸铁锂和高镍正极市场的领先地位。

四、投资建议与风险

• 评级：给予“买入”评级，目标价较最高价有一定空间。
• 风险提示：全球政策波动影响战略金属价格；新能源市场增长不及预期；宏观经济波动等不确定性。

核心观点

厦门钨业依托钨钼、稀土及锂电多板块协同优势，在新材料领域占据关键地位，行业供给收缩与产品涨价预期有望驱动未来业绩增长，风险可控。